龙净环保:勇立烟气治理潮头
2012-07-17 16:01:50   来源:http://www.sina.com.cn   评论:0 点击:

  龙净环保是全国环保除尘行业首家上市公司,专业致力于大气污染治理装备研究开发已有三十余年。在引进、消化

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  龙净环保是全国环保除尘行业首家上市公司,专业致力于大气污染治理装备研究开发已有三十余年。在引进、消化国外先进技术的基础上,公司加大自主创新力度,开发多层次适合客户需求的产品,确立了在国内烟气治理领域的领先地位。

  相关政策、法规、规划的出台对公司发展起到积极推动作用

  环保政策出台推动除尘力度增强、范围扩大

  《国家环境保护“十二五”规划》指出:深化颗粒物污染控制,加强工业烟粉尘控制,推进燃煤电厂、水泥厂除尘设施改造,钢铁行业现役烧团(球团)设备要全部采用高效除尘器,20蒸吨(含)以上燃煤锅炉要安装高效除尘器;推进城市大气污染防治,2015年主要污染物排放量显著减少,在京津冀、长三角、珠三角等区域开展臭氧、颗粒物(PM2.5)等污染物监测(2012年已开始),开展区域联合执法检查,到2015年上述区域复合型大气污染得到控制,所有城市空气环境质量达到或好于国家二级标准,酸雨、灰霾和光化学烟雾污染明显减少。

  2011版的《火电厂大气污染物排放标准》对新建、改建、扩建锅炉机组执行30mg/m3烟尘排放限值。工信部发布的《关于水泥工业节能减排的指导意见》要求,“十二五”末,全国水泥颗粒物排放在2009年基础上再降低50%。

  PM2.5的监测无疑对除尘行业的发展起到推动作用。考虑到监测成本等系列问题,其从一线城市向二三线城市的推进需要一个时间问题,此外,还存在其他企业利益诉求问题,一旦监测标准提升,必然引起电力、钢铁、化工等高排尘企业除尘设备的改造和更新,在私家轿车控制可行性不大的情况下,对火电厂等的治理力度会有所增强,我们判断这是个渐进的过程,随着PM2监测发布在二、三线城市的逐步推进(地方政府对高排尘企业进行治理的压力加大),改造更新市场会逐步释放出来。

  公司作为除尘行业龙头企业,受益于市场扩容带来的机会。

  脱硫脱硝新规出台倒逼脱硝进程加快启动

  在脱硫脱硝专题报告,对比了2003版与2011版《火电厂大气污染物排放标准》二氧化硫、氮氧化物最高允许排放浓度,相对2003版数据而言,2011版的排放极限值大大缩小,对脱硫脱硝的技术要求大大提升,具体而言,2011版的《火电厂大气污染物排放标准》对新建火电机组二氧化硫排放限值为100毫克/立方米(部分地区200毫克/立方米),执行时间为2012年1月1日,现有机组排放极限为200毫克/立方米(部分地区400毫克/立方米),执行时间为2014年7月1日;对新建火电机组氮氧化物排放极限为100毫克/立方米(部分机组200毫克/立方米),执行时间为2012年1月1日,现有机组排放极限为100毫克/立方米(部分机组200毫克/立方米),执行时间为2014年7月1日。

  在经济下滑、出口疲软、消费难大幅超预期的背景下,投资仍是拉动经济的重要手段。考虑到钢铁、水泥等诸多行业产能过剩,环保行业增加投资契合了满足减排、保护环境、带动经济的多目标性,有理由判断,电力机组大气污染物治理标准的贯彻执行还是存在较大概率。2011年12月份,脱硝电价(0.8分/千瓦时)落地,虽然低于市场预期,但在很大程度上还是提升了火电企业建设脱硝装臵的积极性,在脱硫脱硝专题中,我们做出了决策层提升脱硝电价概率增大判断,对企业实施脱硝的经济动力有所增强。借鉴脱硫市场发展历程(参见脱硫脱硝报告),加之工程建设周期考虑,2013年上半年存在订单高峰。近期从各家公司回馈的信息来看,脱硝订单开始出现较快增长,在一定程度印证了判断的合理性。

  针对脱硫市场,经过多年努力,目前火电脱硫装机相对较高,达到八成多,因此,钢铁、石油化工、非金属矿物制品脱硫推进成为实现“十二五”减排规划目标的重要举措。因此,非电行业的脱硫市场一定程度填补了火电脱硫市场需求的萎缩。粗略测算下来,“十二五”期间(具体参见脱硫脱硝专题报告)火电脱硫装臵改造、新建市场容量近700亿元,钢铁烧结脱硫市场容量达到240亿左右。

  新的发展战略(契机)给公司带来新的发展机遇

  “西北挺进、东部整固”战略助推公司业务发展

  国家能源建设重心逐步移向西部地区,特别是煤电基地的建设,公司在几年前就开始了脱硫西进战略,取得一批富煤缺水地区火电大机组及钢铁烧结脱硫合同(毛利率较高的干法脱硫占比持续提升),同时,对公司脱尘器及脱硝业务带来发展契机。西部地区相对低廉煤炭价格保证了该区域火电在近几年火电行业整体盈利情况不佳的情况下取得较好盈利水平,保证了公司在该地区回款情况较好。

  在西进过程中,公司综合各方面因素考虑,介入了华电新疆发电有限公司乌鲁木齐热电厂2×330MW热电联产工程烟气脱硫特许经营项目,采用了BOT模式建设,项目2009年完工后给公司带来不错效益。公司后续在控制好风险(煤含硫情况、项目机组的小时利用数情况等)的情况下,会坚定选择一些好的项目推进公司BOT业务发展。随着国内产业转移推进,西部地区建设加快,公司在西部地区选择合适项目推进的可能性更大。

  在积极推行西部战略同时,公司继续整固东部市场。6月份公司公告称参与广州控股非公开发行股票,根据地方发电集团是公司除尘、脱硫的重点及重要开发客户,这次参股用电大省、机组利用率相对较高的广东省的广州控股,表明其进一步稳固传统市场的决心,对未来脱硝业务爆发增长打下坚实基础。

  生产支撑职能得到强化

  公司凭借环保领域的声誉在各地升级产业、大力发展环保产业的背景下具备一定全国生产布局的优势。2011年公司同时在西安、天津、武汉、龙州、新疆、盐城等地生产基地的建设或征地工作,随着生产基地的陆续投产,生产支撑职能、服务支撑职能得到提升,同时原来需要外协的部分公司逐步自己生产,对产品质量把控、毛利率提升都是一件好事。

  公司规模的扩大,规模效应提升,集中采购带来的效应越来越明显,进而对新进竞争对手形成一定壁垒,特别是对于除尘器、脱硫业务,未来竞争格局相对稳定。

  加大海外市场拓展

  公司应对国内除尘、脱硫市场发展的放缓,公司加大海外拓展力度,以新兴国家作为突破重点,相关国家发展阶段及环保相对落后的状况为公司向外拓展提供了广阔的空间。公司在印度、印尼、老挝、越南、柬埔寨等国家获取了除尘、脱硫业务项目。2012年公司将重点执行加里曼丹项目(合同额超过11亿元),树立良好的品牌效应,为后续拿更多订单铺好路。

  公司投资建议及盈利预测

  公司作为五大发电集团体系外的环保公司,近几年在火电烟气脱硫产业取得的进步还是引人注目,中电联发布的火电烟气脱硫产业信息提到,2010年度公司投运的脱硫工程容量、签订合同订单等方面进入前三的行列。2008年到2010年已投运机组容量的复合增长率达到50%左右,其中2010年当年投运的脱硫机组容量达到803万千瓦。在未来脱硫市场及脱硝市场公司具备保持稳健增长的态势,看好公司的长期投资价值。

  我们预计2012年、2013年公司的PE仅分别为16.17和13.90倍,相对主要可比公司而言是最低的。从市销率来看,2013年公司市销率小于1,公司估值具备一定优势,因此给予其“推荐”评级。

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