机构推荐15只现金奶牛 11股息率超定存
2013-04-04 16:28:38   来源:环球财讯网   评论:0 点击:

  125股平均股息1.6%  证监会去年曾力推分红派现,因此,分红派现在今年的年报中颇受投资者关注。据Wind资讯统计,在目前已公布年度分配预案或已经了实施分配方案的上市公司中,有125家上市公司有分红派现安...

  125股平均股息1.6%

  证监会去年曾力推分红派现,因此,分红派现在今年的年报中颇受投资者关注。据Wind资讯统计,在目前已公布年度分配预案或已经了实施分配方案的上市公司中,有125家上市公司有分红派现安排。

  如果以这125家股票昨日的总市值3.78万亿元计算,2012年它们的累计分红为562亿元,折算出整体股息收益率约为1.6%。

机构推荐

  在这125家公司中,拟分红总额最高的是中国石油,2012年公司拟派现总额达到279亿元,占这125家公司派现总额的近一半,而股息率也达到了 1.73%左右。此外,中国石化、民生银行(600016,股吧)也将分别拿出89亿、42亿进行分红,其股息率均在1.4%-1.5%之间。

  除了上述这些大公司,在分红派现方面表现得非常慷慨的也有不少中小公司,例如方大特钢(600507,股吧)、金马集团(000602,股吧)、慈星股份(300307,股吧)等11家公司,其股息率均超过目前国有银行3.25%的一年期定存利率。

  高分红或成“陷阱”

  在上述高分红股中,最受市场关注的是分红股息率最高的方大特钢(600507,股吧)。根据今年2月6日公司发布的分配预案,公司拟每10股派现10 元,从而吸引了部分投资者的目光。不过,如果投资者在股权登记日(3月8日)当天收盘价买入,随后伺机卖出,算上股利也可能要赔钱出场。

  按方大特钢3月8日股权登记日当天的收盘价6.15元计算,持有该股的股息率达到16%,但3月11日除权除息日时,方大特钢的起始价仅为4.75元,开盘即大跌20%以上,全天股价就没有再上过5.15元,次日股价再次下跌5.43%,目前股价下跌走势虽然有所反弹,但即便算上股利,昨日收盘价 4.42元复权后依然较除权除息日大跌14.17%。

  警惕分红背后的风险

  对此,申银万国谭飞告诉重庆晨报记者,虽然目前市场对玩“数字游戏”的高送转反而更关注,但方大特钢高分红成“陷阱”应该属于个例。谭飞认为,此次方大特钢的高分红其实风险不小,早在分配预案公布前两个交易日,该股已经连续大涨,涨幅逾20%。而值得注意的是,方大特钢此次分红早受质疑。其13亿分红不但吃掉了3年的家底,而且有近7成红利将流入大股东腰包,对普通投资者来说,这几乎就是个短线“陷阱”,不但不能给投资者带来短线机会,稍不留神,反而可能追高亏损。

  不过,国元证券(000728,股吧)赖艺棠也表示,投资者在关注高分红企业时,还是需要注意公司的自身经营和分红目的。不排除部分公司自身经营风险不小,但为短暂推高股价或者其他原因,还是抛出高分红。如海润光伏(600401,股吧)就拟拿出8成左右未分配利润向全体股东每10股派发现金7.4元,其股息率飙升至 10%以上,远超一年定期存款。但在海润光伏(600401,股吧)慷慨的背后是2012年公司主营收入下滑超三成,净利润同比下滑99.48%。如果不是因为去年四季度获得政府4亿元的补贴,那么海润光伏将巨亏3.9亿。

  对此,赖艺棠表示,关注高分红现金奶牛,首先应留意公司的经营稳定性,公司和所处行业都不乐观,还进行高股息率分红显然有悖常理,也难以持续。

  盘点拥有现金最多的前三十家公司

拥有现金最多的前三十家公司
排名 证券代码 证券简称 货币资金(单位:万元)
1 601668 中国建筑 9549602.20
2 601857 中国石油 9280400.00
3 601186 中国铁建 8025767.60
4 600104 上汽集团 7824082.24
5 601989 中国重工 6708740.01
6 601390 中国中铁 5857554.80
7 601088 中国神华 5821100.00
8 601800 中国交建 5739122.59
9 601919 中国远洋 4181848.29
10 601618 中国中冶 3650551.10
11 000651 格力电器 3425648.26
12 601669 中国水电 3015128.81
13 601898 中煤能源 2720431.80
14 600048 保利地产 2518783.92
15 600150 中国船舶 2392640.76
16 000858 五粮液 2319104.50
17 600221 海南航空 2285785.30
18 600188 兖州煤业 2230665.30
19 000063 中兴通讯 2168703.60
20 600519 贵州茅台 2098185.91
21 000157 中联重科 2094350.99
22 600362 江西铜业 2040444.52
23 601727 上海电气 2023167.40
24 002024 苏宁电器 1966161.80
25 600050 中国联通 1950068.01
26 600383 金地集团 1903206.16
27 600019 宝钢股份 1866053.11
28 601258 庞大集团 1821937.45
29 000024 招商地产 1794501.57
30 000100 TCL集团 1756982.40

  贵州茅台(600519,股吧):慷慨大分红 买入评级

  机构:中航证券研究员:李润平

  [摘要]

  主要观点:

  公司业绩实现高增长。报告期公司实现营业收入264.55亿元,同比增长43.76%,;实现营业利润188.31亿元,同比增长52.65%;归属于母公司股东的净利润133.08亿元,同比增长51.86%。公司在继2011年后又一年实现了收入和利润的快速增长。

  量价齐升是收入和盈利增长的关键。公司在2012年9月份发布了提升产品价格30%左右的公告,预计提价对收入增长的贡献在10%左右,因此也带动了产品毛利率提升约 0.7个百分点至92.27%。据此预计全年销量比上年增长约30%,其中茅台酒的销量约在18000吨左右,为公司的收入增长做出了重大贡献。同时,公司的系列酒收入和毛利率同比均大幅提升。公司披露全年实现销量25716吨,同比增加21.12%,低于估计数则可能是过往业绩转入。

  销售费用率和管理费用率同比增长,面对越发激烈的竞争环境其下降的可能性减小。公司的销售费用率一直处于较低水平,通常以广告费用为主,但随着市场环境的变化,公司的销售费用中广告费增加了3.62亿元,而促销费用则从0.47亿元增长到了1.42亿元。促销费用的急剧上升或表明公司营销策略的改变。同时,公司的专卖店装修费和开办费本期也继续保持增长,这与公司加大自营店的建设相吻合。

  预期公司的销售费用支出将进一步增加。管理费用中人工以及支付给集团的商标使用费是重点,而这两项费用下降的可能性较小。

  公司新年收入增长计划面临不确定性,但实现的可能性依然较大。公司公告中发布2013年销售收入计划增长20%,远低于过去两年增长速度。但如同公司所言,国内白酒行业的经营环境正在发生变化,尤其是高端白酒面临的困难不容忽视。我们预计公司的产品价格出现大规模下滑的可能性较小,但销量方面则会受市场需求的阶段性萎缩而变得不确定,若想保持20%左右的收入增长实为不易。若产品出厂价能保持不变,则产品售价加成同比2012年增长约20%,则只要保持销量与2012年持平即可实现收入20%的增长,但考虑到2012四季度的收入增长环比已经出现下滑,市场需求的变动不容忽视。然而,随着公司自营店的开设以及公司在白酒行业中的地位,保持18000吨左右的茅台酒销量,实现20%的增长目标可能性依然较大。

  广州友谊(000987,股吧):估值和分红有吸引力 谨慎推荐评级

  机构:民生证券研究员:田慧蓝 王羽

  [摘要]

  一、事件概述公司发布12年年报:报告期内,公司实现营业收入44.6亿元,同比增长0.05%;营业利润5.1亿元,同比增长5.8%;归属于母公司所有者的净利润3.8亿元,同比增长3.96%,扣非净利润3.5亿元,同比下降2.8%;实现基本每股收益1.06元。

  公司拟每10股分红5元(含税)。

  二、分析与判断全年收入基本持平,费率上升导致主业利润下滑,理财收益保利润微增公司12年营业收入基本与上年持平,主营零售业收入下滑1.4%至41.8亿元。

  综合毛利率上升0.93个百分点至22.53%,但主营零售业毛利率下滑0.47个百分点至18.14%。期间费用率上升1.2个百分点,主要因为租赁费率和人工费率分别上升0.97和0.35个百分点。今年投资收益4320万,主要是银行理财产品收益,远高于去年的487万元,导致营业利润同比增长 5.8%。剔除投资收益的影响,主业的营业利润实际同比下滑2.1%。

  预计13年仍依赖老门店盈利,国金店和佛山店培育期可能比预期的要长13年公司采取“一店一策”的举措,结合各门店所处的成长发展阶段、所处城市和商圈特点,提出调整优化目标和个性化解决方案。我们预计13年仍靠老门店盈利,新店培育期较长:(1)环市东店收入约占公司总收入一半,今年对该店的重点改造提升是结合环市东店南北馆连廊天桥建设工程的实施,进一步优化商品经营结构、优化购物环境、完善配套服务功能,提升环市东商店的综合竞争力和整体聚客力,预计天桥改造资本性支出约1000万。我们认为一旦经济好转,该店仍有增长潜力;(2)正佳店自开店以来一直保持20%-30%的增长,但去年促销减少,销售略负增长,该店将调整新增家庭类和年轻人的消费;(3)佛山店去年收入1.7亿,亏损1300万,未达预期,是今年调整的重点;(4)国金店去年估计收入约4.3亿,但低毛利商品销售较多,与周围的高端人群不匹配,是重点培育门店;(5)时代广场基本每年2.5亿收入,1000万利润;(6)南宁店因修地铁封路和竞争加剧影响,去年下滑10%。

  估计公司将于今年开设1新店,选址主要在珠三角,轻资产模式公司于年报中强调切实加大项目拓展力度,紧紧围绕“新广州、新商机”,加大对广州和珠三角发达地区的项目拓展力度。番禺长隆奥莱项目暂时搁置,我们估计今年公司将于广州市另开1家新店。按公司的情况,估计扩张速度不会太快,最多每年1家新店,基于公司在广州和珠三角的管控能力和供应商资源,选址均在广州和珠三角,从谨慎性考虑,倾向于轻资产模式。

  预计公司13年整体保持持平,情况稍好的话略有增长13年整体环境较难看清,较大的好转也不太可能出现。结合我们上面对公司的分析,13年主业与12年持平可能性较大,情况稍好的话略有增长;若有新店开出,主业很有可能下滑,但去年开始公司注重理财,且账面资金较多,理财收益丰厚,预计总体能持平。

  三、盈利预测与投资建议预计公司2013-2014年的EPS分别为1.09和1.24元,增速为3%和14%。目前股价10.73元,对应2013-2014年PE为10倍和8倍。公司是广州市老牌的中高端百货商,扩张速度和新店质量一般,但经营比较稳定,分红高,近几年派息比例都接近50%;且资产质量较好,每股现金约 7.5元,负债较少,大部分为预收购物卡款项;ROE较高,这两年都在20%以上;估值便宜,低于行业平均15倍的估值。

  虽难有爆发性增长的机会,但股价下行空间有限,偏好高分红的投资者可考虑,维持谨慎推荐评级。

  四、风险提示经济下滑、新店培育时间过长、广州商圈新增高端商场分流作用过大。

  威孚高科(000581,股吧):分红较优 买入评级

  机构:群益证券 研究员:韩伟琪

  [摘要]

  结论与建议:

  受困于12年国内景气不佳,公司业绩出现下滑符合预期。13年预计整体行业将呈回暖趋势。Q1以来公司出货温和放量,预计3~5月终端商用卡车市场将表现不错。

  预计公司13、14年EPS分别为1.721元和1.968元,YoY分别增长31.62%和14.37%。目前13年A、B股P/E为23倍和14倍,皆给予买入的投资建议,目标价A股43元(2013年25x),B股34.5元(2013年16x)。

  12年的下滑符合预期:威孚高科2012年实现营业收入50.15亿元,YoY-14.97%,净利润8.89亿元,YoY-26.17%,EPS为 1.308元,符合预期。其中四季度公司营收实现13.5亿元,YoY-6.4%,QoQ+30%,净利润2.8亿元,YoY-20%,QoQ+72%,环比大增主要为年底营收确认金额和投资收益确认环比增加。公司年度分红10送5派3元现金红利。

  高端产品受市场冷落,博世投资收益下降较多:全年确认投资收益3.96亿元,YoY-20.4%,其中中联电子和博世柴油分别贡献1.6亿元和1.5亿元,YoY分别下降17.5%和35.9%,也受到了商用卡车产业低迷的拖累。

  商用车发动机部件销量下滑:受2012年国内经济依旧处在调整期间,重卡为首的商用车表现低迷(商用车销量YoY-5.5%,重卡&半挂车 YoY分别降25%和28%),导致公司业务表现不佳。公司12年完成销售多缸泵和喷油器分别139万套和552万套,YoY下降15%和30%,销售后处理系统123万套,YoY-0.8%,进气系统23万套,YoY+15%。

  毛利率受累销量下滑和增压器行业压价竞争:全年综合毛利率为24.76%,YoY下降2.1个百分点,为燃油喷射系统等主营业务量下降的同时,增压器价格明显下降,导致该细分毛利率大幅下降11个百分点;三项经营费用支出5.6亿元,YoY-17.6%,其中管理费用YoY+3.9%,而财务费用录得净收入0.75亿元;预计13年商用车回暖:2013年我们预期商用车将进入回暖的趋势,新领导班子上台后,对经济增长的刺激将是主要任务之一,由此带动商用卡车需求回暖,加之补库存的需求,将刺激终端销量的增长。同时7月大概率实施的柴油机国IV标准有望阶段性拉高商用车销量,并利好公司的高压共轨喷射系统和SCR后处理系统的长期销量。

  盈利预测:预计公司13、14年营收将分别达到58.25亿元和65.92亿元,YoY分别增长16.15%和13.16%;实现净利润分别为11.71亿元和13.39亿元,YoY分别增长31.62%和14.37%;EPS分别为1.721元和1.968元。

  目前13年A、B股P/E为23倍和14倍,皆给予买入的投资建议,目标价A股43元(2013年25x),B股34.5元(2013年16x)。

  至10%以上,远超一年定期存款。但在海润光伏慷慨的背后是2012年公司主营收入下滑超三成,净利润同比下滑99.48%。如果不是因为去年四季度获得政府4亿元的补贴,那么海润光伏将巨亏3.9亿。

  对此,赖艺棠表示,关注高分红现金奶牛,首先应留意公司的经营稳定性,公司和所处行业都不乐观,还进行高股息率分红显然有悖常理,也难以持续。

  上港集团(600018,股吧):高分红建立安全边际 买入评级

  机构:兴业证券(601377,股吧)研究员:纪云涛 曾旭

  [摘要]

  事件:报告期公司实现营业收入283.8亿元,同比上升30.3%;实现营业利润和归属上市公司股东的净利润分别为65.6亿元和49.7亿元,比上一年减少6.7%和增加5.2%,折合EPS为0.218元,扣除非经常性损益后的EPS为0.212元,符合预期。利润分配预案为每10股派1.34元 (含税)。

  点评:

  吞吐量增速趋缓。报告期,上港集团母港完成货物吞吐量5.02亿吨,同比增长3.7%;完成集装箱吞吐量3252.9万标准箱,同比增长2.5%,低于7%的沿海港口平均增速。上海港集装箱年吞吐量已经连续三年保持世界第一,受高基数的影响,箱量增速下滑是必然趋势。但是在集装箱运输大船化的趋势下,公司干线中转港优势突出,13年下半年交付的马士基18000TEU船国内只有盐田、宁波和上海港能够停靠,这三个也是天天马士基在中国的三个必靠港,公司集装箱业务长期增长有保障。

  “营改增”统计口径变化,导致收入大幅增加。由于“营改增”,2012年开始公司港口物流业务收入口径发生变化,按同口径计算,公司2012年营业收入较去年增长3.85%。

  稳增长,高分红,长期投资价值显著。公司2012年分红率达61.4%,股息率达5.0%,高于1年期定期存款利率。公司章程要求“每年应将当年利润中不少于50%的可分配利润向股东进行分配”。而且公司业绩稳定,长期投资价值显著。

  宇通客车(600066,股吧):分红派息优厚 买入评级

  机构:群益证券 研究员:韩伟琪

  [摘要]

  结论与建议:

  宇通客车2012年净利润15.5亿元,YoY+31%,好于我们的预期。全年完成5.17万辆客车销售,YoY+10.7%。预计13年客车市场将保持平稳的增势,全年公司销量预计达到5.8万辆,YoY+13%。

  预计公司2013、14年EPS分别为2.545和2.917元,YoY+15.82%和14.62%。

  公司拟每10股转增8股,同时派7元现金红利(含税),13年P/E为11倍,维持买入投资建议,目标价35元。

  13年净利润好于预期:2012年实现营业收入197.63亿元,YoY+16.72%,净利润15.50亿元,YoY+31.18%,EPS为 2.197元,好于我们预期约10%,主要为单车售价水准略高于预期,同时全年投资收益确认0.6亿元、业外收入确认1.4亿元,YoY分别增长670% 和112%,为报告期内出售金融资产取得的收益和政府补助。12年四季度公司营收实现64.5亿元,YoY+11%,QoQ+29%,净利润5.8亿元,YoY+33.8%,QoQ+50.4%,Q4为客车销售旺季,公司销售规模和利润水准因此上升。

  毛利率持续提高,费用支出随营收规模扩大而增长:全年综合毛利率为19.97%,YoY提高1.8个百分点,为销量规模增加同时单车收入水准提高;其中Q4单季毛利率达到 22.1%,YoY提升2.7个百分点。三项经营费用支出19.9亿元,YoY+21.6%;资产减值计提2.6亿元,主要为应收账款坏账计提增加。。

  利润分配方案优厚:12年公司分红方案拟每10股转增8股,同时派7元现金红利(含税),按3/25日收盘价计,股息率为2.57%。

  13年全年销量预期5.8万辆,YoY+13%:12年公司完成销售5.17万辆,YoY+10.7%,增量主要为校车贡献;2013年前2月,公司销量完成7139量,YoY+5.4%。后续来看,2013年客车行业仍将以稳为主,校车市场的快速成长、公路客运和城市公交系统的完善仍将是主要增长动力。预计公司2013年销量能够达到5.8万辆左右,YoY+13%。

  盈利预测:预计公司2013、14年营收将分别达到224.96 亿元(公司2013年目标为223亿元)和253.28亿元,YoY+13.83%和12.59%;实现净利润分别为17.95亿元和20.57亿元,YoY+15.82%和14.62%;EPS分别为2.545和2.917元。目前13年P/E为11倍,维持买入投资建议,目标价35元。

  日发数码(002520,股吧):高分红带高估值 中性评级

  机构:海通证券(600837,股吧)研究员:龙华 何继红 熊哲颖

  [摘要]

  公司发布了2012年年报:2012年实现营业收入3.24亿元、同比下滑26.57%,实现归属母公司股东的净利润6764.6万元、同比下滑30.99%;EPS0.47元;拟每10股派发现金红利8元(含税),同时资本公积转增股本每10股转增5股。

  点评:

  2012年机床行业整体不景气拖累公司12年及13年1季度业绩。公司专注于机床行业业务,2012年由于经济持续低迷,下游需求持续下滑,机床行业整体不景气,2012年机床行业整体主营业务收入增速为-5.5%,利润总额增速为-30.4%,毛利率总体维持下滑态势(图1)。公司2012年业绩基本与行业普遍情况保持一致。

  连续3年维持高分红,彰显公司管理层信心。2010、2011和2012年公司的分红率分别为129.5%、 97.94%和170.3%,连续3年维持异常高分红率,这一方面说明公司上市以来资金充裕,足以维持正常运营、完成相应投资项目;另一方面说明公司管理层无意增加现有产能。公司寻找投资机会,未来计划通过谨慎并购来扩充产品线。从长期看,公司难以保持目前的超高分红率,预计未来几年公司的分红率将逐渐回落至行业正常水平。

  近期公司接单情况良好,保持对13年业绩谨慎乐观态度。公司近期接单情况良好,我们预计公司目前在手订单约1亿元,预计13年上半年业绩相对于12年下半年将有较大幅度增长,在机床行业整体景气度较差的情况下,预计13年公司业绩相对其他机床公司较为突出。

  公司体量较小、经营灵活且正在产品结构调整中,若机床行业需求反弹、则将获得更大业绩弹性。由于公司目前体量尚小,加上民营企业经营灵活、激励充分,业绩增速有望超越行业整体表现。同时,公司一直在进行产品结构转型,较为高端的产品——龙门加工中心和卧式加工中心的占比在上升,随着公司产品往高端发展,未来抗行业风险能力和盈利能力有望提升。

  由于公司12年股息率达到了5.94%,大幅高于同行业的普遍水平,高股息率有助于维持公司估值。预测2013-2015年公司EPS分别为0.56、0.68、0.86元,我们给予公司2013年23-27倍PE,对应目标价格区间为 12.9-15.1元,首次给予“中性”评级。

  宇通客车:分红均超市场预期 买入评级

  机构:东方证券研究员:姜雪晴

  摘要]

  投资要点业绩、送股、分红均超市场预期。12年营收197.6亿元,同比增长16.7%;实现归属母公司股东净利15.5亿元,同比增长31.2%,EPS2.2元,业绩远超市场预期(市场预期2.05元),也超出我们预期(我们预测EPS2.1元)。

  业绩超预期主要原因是:4季度因销量规模提高导致毛利率提升及取得政府财政补贴共同导致业绩超预期。考虑全年非经常性损益1.78亿元及计提资产减值准备损失2.58亿元,全年经营性盈利仍远好于预期。公司拟每10股转增8股;每10股派发现金股利7元(含税),送股和分红也远超市场预期。

  4季度业绩超预期。4季度单季EPS0.82元,考虑单季政府补贴(1.05亿元)及计提资产减值准备(1.58亿元),经营性盈利仍远超市场预期。4 季度受规模效应及产品结构(大型客车比重提升)影响,毛利率达到22.1%,环比同比分别增长2.9和2.3个百分点,4季度单车均价达到40.4万元,环比增长12.7%,4季度在收入环比增长29%前提下,净利润环比增长50%,主要归功于规模效益及产品结构改善导致单车盈利提升。

  校车和出口实现高增长,预计13年新能源公交客车、校车仍将是主要增长点。12年校车销量7800辆,同比11年增加6000辆,校车销量比重达到 15%;客车出口金额29.86亿元,比重达到15%。预计政府对新能源客车的补贴将进一步刺激新能源客车的采购,校车13年销量有望达到1万辆以上。

  预计1季度是全年低点,季度业绩有望环比向上。今年1-2月客车销量7139辆,同比增长5.4%,预计1季度销量同比增长8%左右;受折旧压力影响,预计1季度盈利将是全年低点,随着新能源公交客车订单落实及排放标准切换,预计公司业绩有望季度环比增长。

  存货控制较好,经营现金流略下降。12年每股经营现金流1.95元,同比下滑5.1%,12年末应收增幅大于收入增幅;期末存货12.6亿元,同比提升12.2%,存货控制较好。

  财务与估值:预计公司2013-2015年EPS分别为2.56、3.08、3.75元,参照可比公司平均估值水平(见表4),给予2013年13.5倍PE估值,对应目标价34.60元,维持公司买入评级。

  风险提示:经济下滑导致客车需求低于预期。

  农业银行(601288,股吧):高分红彰显投资价值 推荐评级

  机构:长江证券(000783,股吧)研究员:刘俊

  [摘要]

  事件描述农业银行2012年共实现归属母公司净利润1450.94亿元,同比增长19.00%。

  总资产和总负债分别较年初增长13.4%和13.3%;年化ROA为1.16%,同比上升5BP;不良贷款率为1.33%,同比下降22BP,核心资本充足率和资本充足率分别为9.67%和12.61%;拨备覆盖率为326.14%,较年初上升63.04个百分点。同时公司宣布每10股派1.565元,股息率5.47%。

  事件评论业绩略超预期,息差环比上行。公司业绩超预期来自四季度息差环比上行以及拨备计提的减少。全年净息差为 2.77%,较年初下降5BP。四季度单季年化净息差为2.72%,比三季度上升6个BP。资产结构调整是净息差提升的主要原因,贷款及同业资产占比均有所提升,其中贷款占生息资产比提高了0.3个百分点,同业资产提高了2.3个百分点。同业资产中证券及票据类买入返售资产上升较快。负债端个人存款占比提升0.6个百分点有助资金成本保持稳定。2013年息差仍存在下行压力,但较高的拨备覆盖率为农行未来利润稳定增长提供了保证。

  基期原因致存款增速较快。农行存款余额10.87万亿,较年初增加12.9%,增速逐季加快,主要是受去年增速较低影响。公司存款市场份额有小幅下滑,期末公司存款市场份额为11.84%,环比下滑15个BP,贷款市场份额为10.21%,较年初下滑8BP。受制存款绝对增量放缓,四季度公司末存贷比为 59.22%,较年初提高0.61个百分点。

  不良率持续下降。年末,公司不良贷款余额为858.48亿元,较三季度上升18.97亿元,不良率为1.33%,环比下降1BP。公司年内核销力度加大,全年共计核销不良贷款40.09亿,而去年仅核销2.83亿元。我们认为,公司通过动态经营及加大核销力度将保持不良率稳中有降的趋势,有助于业绩保持稳定增长。

  投资建议:公司主营稳健,积极调整资产结构,息差保持相对稳定。上市后拨备覆盖率持续提升,安全边际较高,未来不良率有望持续回落。公司股息率较高,分红相对稳定,具有中长期投资价值。预计2013、2014年 EPS分别为0.49元和0.55元,对应动态市盈率为5.85倍和5.19倍,维持“推荐”评级。

  宁沪高速(600377,股吧):高比例分红延续 增持评级

  机构:中信证券(600030,股吧)研究员:苏宝亮

  [摘要]

  投资要点净利小幅下滑4%,绝对分红金额保持不变。2012年公司营业收入78.0亿元,同比增长5.3%。其中,路费收入50.9亿元,同比减少 1.5%。归属于上市公司股东的净利润为23.3亿元,EPS0.46元,同比下降4.0%。利润下降主要受收费公路政策调整影响,包括收费公路专项清理、重大节假曰小客车免费通行以及继续执行中的绿色通道免费政策等。在业绩略有下降的情况下,公司依然延续高分红比例,2012年拟每股派人民币0.36 元(含税),与2011年持平,派息率达到77.72%,车流量相对稳定,通行费收入有所下滑。2012年,公司主要路段车流量保持小幅增长的态势,增量主要来自小客车。其中,沪宁高速日均车流量同比增长4.6%,锡澄高速同比增长7.6%。受货车比例下滑影响,通行费收入同比下降1.5%。此外,312 国道部分收费站点撤除和国庆假期小客车免费通行政策也造成公司通行费收入减少,两者累计减收通行费收入占公司通行费收入总额的2.2%。

  312国道沪宁段亏损扩大,有望获得政府补偿。2012年7月15日,江苏省政府宣布撤除312国道沪宁段南京收费站、洛社收费站(含堰桥收费点)、西林收费点,直接带来日均约15万元左右的收入损失,导致312国道的亏损情况进一步扩大。考虑到上市公司及投资者的合法权益,至2012年度末,江苏省政府已批复同意对撤站损失按照审计确认的收费经营权资产净值予以补偿。按照撤销站点收费经营权资产净值,预计可收到政府补偿金11.24亿元。

  地产首次贡献业绩,约占全年毛利3%。公司地产收入主要来自花桥C4地块的销售收入确认。该地块2011年1月正式开始预售,2012年内逐步开始交付。至本报告期末实际完成销售率约94.1%,实际交付率约为87.2%,全年确认的毛利约占总毛利的3%。花桥C7地块、句容地块和苏州“庆园”项目均将进入预售,视交付进度,预计地产板块在2013年可小幅贡献利润。

  风险提示。公路收费政策调整风险;车流量下滑风险。

  盈利预测及估值。公司股息率对应目前股价达6.6%,非常具有吸引力。考虑节假日免费通行政策影响,我们小幅下调盈利预测,预计公司2013-15年 EPS分别为0.46/0.48/0.51元/股(原2013-14年盈利预测为0.53/0.58元/股),对应PE11.9/11.3/10.6Xo 考虑到公司业绩稳定,并具有较高的分红收益率,我们维持公司“增持”评级。

  华域汽车(600741,股吧):高分红回报 买入评级

  机构:中信建投研究员:徐超 陈政

  [摘要]

  公司发布2012年年报公司2012年营业收入579亿元,归属上市公司股东净利润31亿元,每股收益1.20元;拟每10股派现3.7元,共计现金分红9.56亿元;加权平均ROE17.53%。

  简评全年营业收入同比增10.69%,超越狭义乘用车行业8.2%的销量增速;逐季收入增速8.1%、9.2%、11.5%、14.0%,稳步提升。

  综合毛利率稳定,2011年16.28%,2012年16.33%;营业利润同比增长5.13%,低于营收增速,主要原因是期间费用率提升,销售费用率 1.36%,提升0.1个百分点,管理费用率7.44%,提升0.36个百分点,其中人员工资、物流费用分别增加3.4、1.1亿元;净利润同比增 3.79%,同步营业利润表现。

  2012年前五名客户收入占比59.75%,较2011的60.51%下降,其中前三名客户(上海大众、上海通用、通用东岳)占比从52.82%下降到48.47%,四、五名客户占比从7.69%提高到11.28%,公司“中性化”的客户多元策略取得进展。

  主要子公司中,采埃孚转向机收入增长57.5%、纳铁福传动轴增长20.5%,延锋饰件、上海拖内收入增长12.6%、14.2%(附图5)。

  全年经营活动现金流净额48.2亿,同比4.18%,与净利润增长吻合;年末货币资金129亿元,同比增4.64%;应收款项94亿,同比增 22.76%,应付款项127亿,同比增13.08%;存货37.8亿,同比增加1.12%。公司资产负债数据保持了一贯的稳健性。

  公司主要配套客户上海大众、上海通用市场地位稳固,而福特、标志雪铁龙、菲亚特/克莱斯勒正处于中国市场新产品加速推广阶段,同时公司计划通过收购、合资方式进一步开拓国际市场,预计将为公司提供更多元、稳健的增长机会。

  我们预测公司13、14EPS1.32、1.46元,目前股价对应市盈率7.3、6.6倍。公司具有低风险、稳健成长和高分红收益特性,我们维持“买入”评级,目标价12元。

  宁沪高速:高分红不变 谨慎推荐评级

  机构:银河证券研究员:周晔

  [摘要]

  1.事件宁沪高速公布2012年年报,营业收入同比增加5.3%至78.0亿元,其中通行费收入同比减少1.5%至50.9亿元。归属上市公司股东的净利润同比减少3.97%至23.3亿元。基本每股收益为0.463元,符合我们的预期。董事会建议每10股派现3.60元(含税),派现金额与 2010-2011年相同。

  2.我们的分析与判断2.1.特殊的车流量结构维持路费收入稳定公司旗下的7条公路全部以客车流量为主,其中沪宁高速、广靖-锡澄高速、江阴长江大桥的客车流量占比均超过70%。由于宏观经济的不景气主要影响货车流量,公司特殊的车流量结构使其路费收入受经济减速的冲击较小,2012年通行费收入仅下滑1.5%。

  2.2.负面政策造成减收尽管公司的整体车流量保持稳中有增,但一系列的负面政策对公司收入和盈利造成显著的负面影响,主要包括收费公路专项清理、重大节假日小客车免费通行、绿色通道免费政策(详见次页)。

  2.3.车流量趋势转好公司主力沪宁高速(江苏段)的车流量从2012年下半年开始企稳。尤其是货车流量转好,从上半年的同比-2.43%转为下半年的+1.17%,反映了宏观经济的复苏趋势。

  2.4.地产项目稳步推进公司的地产子公司宁沪置业2012年实现了成立以来的首次盈利。预计随着项目销售的推进(详见次页),未来可贡献更多利润。

  3.投资建议:谨慎推荐我们认为,沪宁高速(江苏段)将凭借特殊的车流量结构继续维持稳定的盈利能力。节日免费等负面政策对路费收入的冲击将在2013 年充分暴露,2014年开始盈利有望稳中有增。我们预计2013-2015年EPS为0.45/0.50/0.55元,对应PE为12.1/10.9 /9.9倍。

  考虑到公司稳定的高分红政策(2012分红收益率约税后6%)和地产销售的潜力,我们维持对该股“谨慎推荐”的评级。

  4.风险提示宏观经济再陷低迷,拖累公司的公路车流量和地产项目销售。

  宁沪高速:分红维持不变 增持评级

  机构:安信证券 研究员:汪立 谢红

  [摘要]

  ■净利润略低于预期:2012年公司实现营业收入77.96亿元,同比增长5.3%,其中通行费收入50.92亿元,同比下降1.5%;实现归属母公司所有者净利润为23.33亿元,同比下降4.0%,其中四季度受政策影响净利润同比下降23.5%;实现摊薄每股收益为0.46元,略低于预期;分配预案:每10股现金分红为3.6元(与上年相同),分红收益率为6.6%。

  ■政策利空导致通行费收入同比略有下降:通行费收入是公司主要收入和利润主要来源。2012年公司通行费收入50.92亿元,同比下降1.5%,主要负面影响有:(1)2012年1月开始江苏省下调高速公路客车通行费最低收费标准;(2)7月15日开始撤销312国道沪宁段部分收费站点,导致日均15万元左右的收入损失;(3)重大节假日小客车免费通行,去年中秋国庆假期开始执行,导致期间通行费收入同比减少8944万元,占通行费收入的1.8%;(4)绿色通道免费政策:2012年因该政策免收通行费约1.17亿元,同比增长26.8%,占通行费收入比重2.3%。除了政策因素,经济增速放缓也导致了车流增速的放缓,特别是货车车流受到较为明显负面影响。

  ■房地产业务贡献部分增量:2012年地产结算收入大幅增加,但是由于整体占比较低,对公司业绩影响有限。2012年地产业务收入3.04亿元,同比增长21倍,贡献毛利8087万元,占公司毛利的比重为2.2%。2013年公司多个地产项目进入结算期,有望成为公司利润的增长点。

  ■ 投资建议:增持-A投资评级,12个月目标价6.37元。我们预计公司2013年-2015年的每股收益为0.49元、0.53元、0.57元,对应 2013年动态市盈率为11.0倍,股息收益率为6.6%,节假日小客车免费将对业绩产生持续负面影响;维持增持-A的投资评级,12个月目标价为 6.37元,相当于2013年13倍的动态市盈率。

  ■风险提示:政策风险。

  正泰电器(601877,股吧):持续高分红彰显行业蓝筹本色 谨慎推荐评级

  机构:广州证券研究员:姚玮

  [摘要]

  事件:

  3月22日晚正泰电器发布2012年报,公司2012年实现营业总收入107.03亿元,因发生企业合并对公司报表期初及上年同期数进行追溯调整后同比增长10.13%,实现归属上市公司股东净利润12.62亿元,同比增长41.07%,EPS1.26元,拟每10股派发现金股利6元(含税)。

  点评:

  净利增长主因是毛利率大幅提升及外延并购资产。2012年受主要原材料铜、银、钢材和塑料成本同比有较大幅度下跌以及公司较强的转嫁能力影响,除电子电器(主要为光伏逆变器)毛利率同比下滑6.1个百分点外,其他产品毛利率均有4-9个百分点的增长,使得公司主营业务毛利率同比提升5.44个百分点达 29.89%。2012年公司收购了仪器仪表、建筑电器和上海新华三家子公司,仪器仪表实现销售收入9.75亿元,净利润9898万元,建筑电器实现销售收入6.49亿元,净利润7660万元,上海新华实现销售收入2.77亿元,净利润-6954万元,三家子公司合计增厚公司净利润约8261万元,对应 EPS0.082元。

  诺雅克销售大增,今年有望盈亏平衡。去年上半年诺雅克4万多平米新厂房投产运营,产品实现量产。公司诺雅克产品为太阳能光伏、输配电工程等项目提供系统解决方案,在光伏细分领域占有率第一,也是全球第一家“控制板-汇流箱-控制柜-逆变器-配电柜”整套解决方案供应商。12年公司诺雅克产品进入欧美主流市场,实现销售收入2.3亿元,同比增长146.71%,由于尚处于市场和品牌推广阶段,亏损8472万元。今年有望继续高增长,实现盈亏平衡,逐步成为公司新利润增量。

  持续高额分红,慷慨回报股东。2012年公司中期分红,共计派发现金2.91亿元(含税),此次再度分红6.03亿元,2012年合计分红达8.94亿元,占净利润的71%。公司近几年在经营环境变化的情况下持续大幅度分红,2010分红达4.02亿元,2011年高达7.04亿元,三年累积分红超20亿元,彰显公司慷慨回报股东之心。

  盈利预测与估值:我们预计公司13-15年EPS分别为1.6、1.87和2.18元,当前股价对应市盈率分别为12、10、9倍,维持“谨慎推荐”评级。

  风险提示:原材料价格上涨风险、新产品市场开拓风险。

  福耀玻璃(600660,股吧):分红政策稳定 增持评级

  机构:中信证券 研究员:许英博 陈俊斌

  [摘要]

  按资要点 福耀玻璃2012年净利润15.2亿元(同比+0.8%),EPS0.76元。四季度受人工成本上升影响,管理费用率环比提升1个百分点,净利润3.7亿元(同比+6.4%,环比-12.3%)。2012年公司实现营业收入102亿元(+5.8%),其中汽车玻璃收入增长8.76%,高于汽车行业平均 4.3%的增长水平;受下游需求萎靡影响,外售浮法玻璃同比下降32.9%。预计2013年国内汽车行业增速有望回升至10%以上,公司市场地位稳固,占国内配套市场份额接近70%,预计2013年收入增速仍将好于行业平均水平。

  公司经营管理出色,盈利能力维持髙位。公司2012年毛利率38.2%(2011年:36.6%),成本费用率82.2%(2011年:82.4%),盈利能力逐渐改善,主要得益于:1)重庆万盛两条浮法线相继投产,浮法玻璃自供比例提升至80%以上;2)福清一线、二线完成油改气;3)加强内部控制,在采购、制造、财务多环节控制成本。公司净利润增速放缓,主要是由于外资企业税收优惠到期,导致公司2012年实际所得税率上升至18.1%(2011年:14.7%)。公司经营管理出色,预计2013年盈利能力将维持高位。

  公司投资稳健,有助于长期持续发展。公司拟投资8.3亿元将通辽两条建筑级浮法线升级改造为汽车级浮法线,将有助于改善通辽线盈利状况。公司郑州项目从今年初开始为宇通客车等配套客车玻璃,同时轿车玻璃预计今年7月投产。俄罗斯项目亦有望今年7月开始投产。新项目建成投产后,将进一步完善公司国内、国外的市场布局,提高售后服务能力、节省运输费用,形成公司未来新的利润增长点。

  公司分红政策稳定,股息率接近5%。2012年公司拟每10股派5元,分红比率高达66%。公司经营性现金流情况优良,持续保持较高的分红比例,2010、2011、2012年的分红比例分别达到64%、53%、66%。预计未来2-3年公司分红政策仍有望维持稳定,股息率接近5%。

  风险提示:汽车需求不达预期导致公司产品滞销;人工成本、原材料价格大幅上涨侵蚀公司盈利■’人民币大幅升值削弱公司产品国际竞争力。

  盈利预测及估值:调整公司2013/14/15年盈利预测为0.87/0.96/1.05元(2013/14年原盈利预测为0.89/1.01元,并新增2015年盈利预测,2012年EPS为0.76元)。当前价8.40元,分别对应2013/14/15年10/9/8倍PE。

  综合考虑公司经营管理优秀、业绩增长稳健、股息率高等因素,结合行业平均估值水平,我们认为公司合理估值为2013年12倍PE,维持公司“增持”评级,目标价10元。

  福耀玻璃:分红保持稳定 买入评级

  机构:中信建投 研究员:陈政 徐超

  [摘要]

  事件公布2012年报,每股收益0.76元公司2012年实现营收102.47亿,同比增5.8%,归母净利15.25亿,同比增0.8%;EPS0.76元。公司同时公布2012年利润分配方案,拟每股派现0.50元(股息率6%)。

  简评汽车玻璃收入同比增8.8%2012年,公司加大营销力度,加强功能性、高附加值产品开发,使收入增长超越行业销量增速。按产品分,汽车玻璃收入 95.2亿,同比增8.8%;浮法玻璃收入22.7亿,同比增18.2%。按区域分,国外收入33.3亿,同比增9.3%;国内收入67.4亿,同比增 3.6%(其中国内汽车玻璃同比增8.0%)。

  毛利率提升1.6个百分点2012年,公司制造环节人工、能源成本大幅增加,分别同比增 23.9%、11.8%。在此背景下,公司综合毛利率仍较2011年升1.6个百分点至38.2%,主要得益于万盛第2条浮法玻璃生产线点火,增强内部供应保障能力,浮法玻璃内部供应比重提升(68.8%至82.8%),汽车玻璃制造成本降低。预计随着2013年万盛2线全年运行,浮法玻璃供应比重有望继续提升。

  管理费用大幅增加1.93亿2012年公司成本费用率为82.21%,比11年下降0.02个百分点。

  其中,销售、财务费用率分别下降0.08、0.04个百分点至7.6%、2.4%,表现平稳。但2012年管理费用9.95亿,较去年同期大增1.93亿,费用率也提升1.43个百分点至9.7%,主要由于职工薪酬、研发支出分别增加6488、5618万(同比增25.4%、31.2%),对管理费用形成压力。

  盈利预测和评级预计公司2013-2014年EPS0.88、0.98元,对应PE估值9.5、8.6倍。公司行业龙头地位稳固、技术领先、自配率仍有提升空间,未来业绩有望保持平稳增长,且稳定的分红政策保障了较高的股息率,给予12X13PE,对应目标价10.60元,较目前股价有26%上行空间,维持买入评级。

  海南航空(600221,股吧):分红送转传递惊喜 增持评级

  机构:兴业证券 研究员:曾旭 朱峰

  [摘要]

  事件:

  海南航空2012年实现收入268.7亿元,归属股东净利润19.28亿元,同比增长10.67%和-26.74%,合EPS0.40元/股,全面摊薄EPS为0.32元/股,基本符合我们的预期。

  点评:

  盈利表现略低于行业水平。据民航局统计,2012年国内航空公司累计盈利211亿元,同比下降22.7%。海南航空2012年归属股东净利润19.28亿元,同比下降26.74%,盈利表现略低于行业水平,但预计优于三大航。

  机队规模保持较快增长。2012年海航共引进飞机15架,退租6架,ASK同比增长8.98%,截至2012年12月31日,公司公司运营飞机117架。

  2013年公司计划引进飞机29架,包括B737-800飞机20架、B787-8飞机5架,B737-700飞机2架,A330-300飞机2架。除去5架可能延期交付的B787外(电池问题),在不考虑退出飞机的情况下,公司2013年引进飞机24架,则机队数量增长20.5%,机队规模持续较快增长。

  积极完善基地和航线布局。公司目前已建立了北京、海口、广州、深圳、大连、兰州、乌鲁木齐、西安、太原9个运营基地及多个航空运营站。

  除了北京基地外,公司在二三线城市拥有的基地积极布局二三线市场和支线市场航线网络,贴合航空市场大众化趋势,既规避了高铁对短途航线带来的冲击,又提高了运营利润率。

  “离岛免税”政策促进海南旅游市场持续发展。2011年4月离岛免税政策在海南试点取得良好效应。2012年10月,该政策调整,购物限额由5000元提高至8000元,并新增美容、保健器材等三大类商品。新政释放了国内游客更大的购物需求,也提升了海南旅游的吸引力。据海关统计,2013年2月9日 -15日春节黄金周,三亚、海口两家免税店销售金额1.7亿元,购物旅客人数约4.3万人次,销售免税品18.68万件,比去年春节假期分别增长95%、 12%和41%。航空市场方面,三亚机场和海口机场春节黄金周旅客吞吐量同比增长16%和14%,春运40天旅客吞吐量同比增长11%和8%,旅客运量保持较快增长。海南航空在海南省的市场份额约40%,远高于三大航,同时海口机场和三亚机场始发航班占到公司总航班量的13%左右,公司是“离岛免税”政策的最大受益者。

  内外并举,资源整合马不停蹄。2012年8月,海南航空完成对集团旗下航空资产股权的托管(含首都航空、西部航空、天津航空、香港航空、祥鹏航空、大新华航空航空运输业务等)。12月公司开始了资产的实质性整合,以5.09亿元受让海航旅业持有的首航控股19.6%的股权,以27.61亿元受让美兰有限、海航酒店、扬子江地产、燕京饭店和海航信息合计持有的渤海信托39.78%的股权。客观来说,海南航空及其下属公司 (新华航空、长安航空、山西航空)的经营效率比集团其他航空资产(翔鹏航空、天津航空、香港航空等)要高,体现了海南航空更好的管理和经营水平。集团航空资产全部注入海南航空后,可以移植和复制公司的优秀管理经验,提高经营效率和盈利水平,未来业绩弹性可能会超出市场预期。

  10月24日海南航空公告拟出资12亿,与福州国投、世纪金源、宁波瑞通合资逐渐福州航空,挺进福建市场,分享快速发展中的旅游市场和两岸直航市场蛋糕。随着两岸经贸文化往来愈加密切,与台湾一水之隔的福州与厦门显现出巨大的市场空间。据福建省交通厅统计,2008年12月两岸“大三通”启动以来,闽台空中直航实现持续拓展、客运量快速增长。今年前10个月,闽台空中直航共运载旅客64.7万人次,同比增长3%,其中福州航空港旅客吞吐量为26.6万人次,厦门航空港旅客吞吐量为38.1万人次。

  浦发银行(600000,股吧):分红慷慨 推荐评级

  机构:平安证券 研究员:励雅敏 王宇轩

  [摘要]

  事项:浦发实现净利润341.86亿元(略高于业绩快报),同比增长25.3%。ROA1.18%,ROE20.95%,EPS1.83 元,BVPS9.52元。资产总额31457亿元,增长17%,其中贷款余额15445亿元,增长16%。存款余额21344亿元,增长15%。公司公布拟分配现金股利0.55元/股,现金分红比例达到30%平安观点:

  资产同业化趋势减缓,息差全年相对稳定:

  规模增长贡献全年业绩增长的23%,息差小幅负贡献(-1.2%)。规模的高速增长中伴随资产结构的灵活调整,全年总资产规模达到31457亿元,同比增长 17%,贷款同比增长16%,同业资产告别高速扩张,4季度环比负增长14%,占比也从3季度的25%下降到21%,高收益率资产如贷款等占比回升。存款规模环比增长1%,增速虽缓,但是对季度息差有正贡献,主要是活期占比从3季度38.5%提高到40.8%,导致付息负债成本环比降低。全年来看,息差下降2BPs,与降息和前三季度同业规模增长较快的摊薄效果有关;单看4季度,简单期初期末口径计算的净息差环比回升5BPs。中间业务保持较快发展,全年增长30%,贡献净利润增幅3.85%,其中代理业务同比翻倍,主要因公司代理资金信托计划等理财产品业务的快速增长。公司成本收入比28.7%,与上年相比变化不大。

  大幅核销稳定不良余额,需要注意90天以上逾期贷款:

  公司核销10亿元,不良余额89亿,不良率与三季度持平,为0.58%;加回核销后,同口径计算不良年度环比生成率为63%。90天以上逾期贷款余额达到115亿元,相比中报的85亿和上年末的49亿均有不同程度的增加,90天以内的逾期减少,整体逾期贷款形成的速度已经有所减慢(详细数据参见附表5)。

  目前公司90天以上逾期/不良为129%(中报111%,上年末86%;全部逾期/不良为154%),但尽管如此,这个水平比同业近150%的水平还显略好。未来需要关注在13年1 季度的迁徙情况,根据目前调研情况,不良新形成的压力在13年1季度后会得到缓解。拨备相对充足,年度拨备覆盖率400%,拨贷比达到2.3%,信用成本 0.53%。我们预计13年不良率为0.61%,信用成本在同样为0.5%的情况下达到2.5%的拨贷比要求。

  现金分红率高达30%,小幅上调盈利预测,维持推荐评级:

  由于公司年末资产结构调整,相对高耗资资产占比略提高,造成核心资本充足率比11年小幅下降23BPs,为8.97%。公司同时宣布拟每股现金分红 0.55元,使现金分红比率达到30%,超市场预期,是公司近五年现金分红比率最高的一年,我们认为是1)相应上交所希望上市公司进行分红的号召;2)回馈大股东支持的体现。我们小幅上调13年净利润增速从12.4%到13.8%,并预测14年净利润增长17.6%,对应EPS分别为2.09和2.45 元。目前股价再次回到13年0.9XPB,显著低估,继续给予“推荐”评级。

  风险提示:温州经济恶化,继续拖累资产质量。

  浦发银行:高分红有望点燃市场热情 推荐评级

  机构:东莞证券研究员:邓茂

  [摘要]

  相关报告业绩符合预期。2012年,公司实现营业收入829.52亿元,同比增长22.14%;实现归属于母公司的净利润341.86亿元,同比增长25.29%,拨备前利润525.38亿元,同比增长22%,符合预期。

  营业收入中,非息收入增速最快,超过30%,占比小幅提高2个百分点。拨备计提力度与收入增长相比偏低,同比仅8.25%。

  利润归因分析。从利润归因分析看,生息资产规模的增长和非利息收入的增长是2012年利润贡献的两大来源,其中规模增长的贡献占到37.03%,低于2011年;非利息收入的拉动为8.69%。

  与2011年不同的是,净息差对利润增长的贡献为负,而2011年达到6.23%。

  息差小幅下降,负债成本上升拖累。公司2012年净息差基本保持稳定,净息差较上年度下降2BP,净利差下降3BP。从息差结构看,2012年生息资产收益率上升8BP,但计息负债成本上升了11BP,从而拖累净息差。从公司披露的平均利率水平比较,定期存款利率大幅上升,其中对公、零售分别上升27、 28BP。

  资产质量好于同业,信用成本下降。公司在2012年不良贷款率上升14BP至0.58%,从五级分类看,关注类贷款占比较年初上升31BP至1.09%,未来仍然存在一定的不良上升压力。与平安银行(000001,股吧)相似,公司2012年核销不良贷款力度明显加大,核销金额相当于上年的2倍,全年不良生成率上升幅度显著大于不良率,约25BP。

  公司信用成本较上年有所下降,幅度为5BP,由于不良核销较多,整体拨备覆盖率下降明显,但仍然非常充足。拨贷比上升至2.31。未来公司运用拨备手段调整利润的空间较大。

  分红回报率超过5%。公司年末推出分红方案每10股派5.5元,使得分红回报率超过5%,这一回报率无疑具有非常大的吸引力。

  投资建议。公司年报比较平淡,息差和规模指标均弱于同业,业绩增长平稳。从公司自身定位看,目前浦发的定位差异化特征不显著,与中移动的合作进展也比较迟缓,缺少吸引市场的亮点。资产质量方面,不良上升14BP,不良率0.58%,好于同业,公司提出2013年将不良率控制在0.75%,且目前公司拨备充足,实现不良率的既定目标比较轻松。未来对资产质量的担忧不大。整体来看,经营稳健是公司最大的特点和优点。我们预计公司2013年EPS为2.02 元、BPS为11.22元,对应估值水平在5.1倍PE,0.91倍PB,估值具有一定比较优势,维持推荐评级。

  平安银行:分红方案丰厚 推荐评级

  机构:东北证券(000686,股吧)研究员:唐亚韫

  [摘要]

  报告摘要:

  平安银行(原深发展A)于12年3月7日晚间公布12年年报,12年全年平安银行集团(包括合并原平安银行)实现快速增长:12全年实现营业收入 397.49亿元,同比增长34.09%,实现净利润135.11亿元,同比增长30.03%;实现归属于母公司股东净利润134.03亿元,同比增长 30.39%;比我们前期预期的128亿元左右高出5.5%;实现每股收益2.62元,每股净资产16.55元,实现加权平均净资产收益率16.78%; 比去年同期减少了3.54个百分点。

  2012年年度的利润分配预案为每10股派发现金股利1.70元(含税),同时每10股派送红股6股。

  净息差同比和环比继续下降,手续费收入继续快速增长,其中,银行卡业务收入继续高速增长。

  资产质量压力仍在,2012年年末,银行不良贷款余额68.66亿元,较年初增加35.71亿元;不良率0.95%,较年初上升0.42个百分点;2012年年末,银行逾期90天以内贷款余额50.27亿元,较年初增加25.12亿元,增幅99.88%;银行逾期90天以上贷款余额95.46亿元,较年初增加67.75亿元,增幅244.50%。不良贷款的行业分布依旧集中在制造业和商业,地域分布依旧集中在江浙地区。

  交叉销售效应进一步显现,全年新发信用卡449万张,交叉销售占比达到54%,年末的活期存款占比有所上升,交叉销售获取存款效应初步显现。

  2013年预计完成对平安集团的定向增发,总股本上升到63.13亿元,最新摊薄后的每股收益为2.39元,每股净资产为18.35元左右,2014我们预计由于新管理层逐步发挥效应和整合效应进一步发挥,公司的增速将加快,预计实现归属于母公司股东的净利润上升为185.20亿元,最新摊薄后的每股收益为2.93元,每股净资产为20.85元。

  维持推荐评级,风险主要是两行整合效应发挥的不确定性。

  上海机场(600009,股吧):业绩高增长 分红有保障

  机构:中金公司研究员:沈晓峰 杨鑫

  [摘要]

  2012年公司实现主营业务收入47.20亿元,同比增长2.4%,主营业务成本29.30亿元,同比增长4.6%。最终公司实现归属母公司净利润 15.81亿元,合每股0.82元,同比增长5.4%,符合我们的预期。此外,下半年净利润同比增长6.4%,增速较上半年加快2.0个百分点。

  正面:

  经营杠杆高,净利润率同比改善1个百分点至33.5%。

  负面:

  国际增幅逐月放缓,拉低下半年主营收入。因日本钓鱼岛事件影响,国际需求增幅逐月放缓,导致下半年主营收入同比增幅仅为0.4%,比上半年的4.6%低了4.2个百分点。

  新加坡航油价格环比增幅少于去年同期12.3个百分点,导致油料公司利润同比下滑10.9%、投资收益同比仅增长3.9%。

  发展趋势主业增长动力足。适合国际长航线始发的北、上、广三大枢纽机场中,仅上海浦东有富余产能,航空业务增长有保障;今年可能新增非航面积,非航增长有期待。

  油料公司利润仍难大幅改善。根据中金大宗商品组预测,今年油价基本稳定,预计油料公司利润增幅转正,但仍小于航班量增长。

  分红有保障。公司承诺分红不低于30%,但从70%的产能利用率看,未来无需大额资本开支;从17%的负债率看,其中75%为2007年发行的为期10年的公司债,中期无偿债压力。实际分红比例有高于承诺的可能。

  估值与建议公司2013年和2014年的市盈率分别是12.6和10.6x,估值合理。

  未来看点在高经营杠杆下的高增长、高分红。此外,虹桥资产尚未注入,迪斯尼乐园投产趋近,维持“推荐”评级。

  风险:

  航空需求不及预期,油价大幅下跌。

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