浙商证券:弱于季节性的补库存开启
2013-04-04 16:57:41   来源:   评论:0 点击:

  数据背后的第一逻辑是出口系的复苏程度好于基建系  由于出口系的回暖速度快于基建系,所以以出口产业链为依附的中小加工企业表现较好,中小企业PMI优于大企业;而汇丰PMI的样本多集中于东南沿海的中小企业,...

  数据背后的第一逻辑是“出口系”的复苏程度好于“基建系”

  由于出口系的回暖速度快于基建系,所以以出口产业链为依附的中小加工企业表现较好,中小企业PMI优于大企业;而汇丰PMI的样本多集中于东南沿海的中小企业,其景气度好于中采亦源于此。而由于政治经济周期的影响,国内基建项目投资开工不足,1-2月新开工项目增速位于低位,这导致中游基建系产业表现不佳,从而影响大中型企业的表现。

  主动补库存应该已经出现,只是力度尚弱

  值得注意的是,产成品库存回升3.6个点,至扩张区间;季节调整后回升1.0个点至48.6的靠近扩张区间。这意味着主动补库存已出现,只是力度尚弱。

  这一点和工业企业产成品库存数据比较吻合;2月产成品库存同比回升3.5%,已有微幅回升迹象。我们维持逐步被验证的前期判断,即二季度将进入主动补库存和类扩张期,为期至少两个季度;四季度前后进入被动补库存。

  购进价格指数大幅走低,固然有需求因素,但应包含CRB的滞后影响

  购进价格指数大幅走低4.9个点。这可能会引发中下游需求弱势的担忧,但我们倾向于认为购进价格指数主要反映2013年2月以来CRB指数走低的一个滞后影响。购进价格指数的走低将会导致PPI的回升幅度的放缓。在新订单上升、购进价格指数下降的阶段,企业盈利趋势性回升。1-2月工业企业盈利数据已经证实了这一趋势。

  我们判断政治经济周期导致传统工业旺季后移,景气指标将继续改善

  我们一直认为,本轮政治经济周期对投资和工业周期形成扰动,导致工业旺季后移。在二季度中工业景气度将继续改善。(浙商证券)

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