华创证券:3月PMI显示经济复苏弱势延续
2013-04-04 16:59:07   来源:   评论:0 点击:

  PMI季节性回升力度弱于往年,经济复苏弱势延续。3月份中采PMI制造业环比较2月回升0.8%至50.9%。3月份为春节后传统意义上的制造业旺季,PMI多呈现季节性回升。然而,本月PMI指数绝对值要远低于55.2%的历史均值...

  PMI季节性回升力度弱于往年,经济复苏弱势延续。3月份中采PMI制造业环比较2月回升0.8%至50.9%。3月份为春节后传统意义上的制造业旺季,PMI多呈现季节性回升。然而,本月PMI指数绝对值要远低于55.2%的历史均值;环比0.8%的增幅也要远低于3.1%的历史均值。显示经济旺季不旺,这与3月初我们在河南省草根调研时获悉今年当地企业生产投资的旺季普遍延后、春节后企业复工推迟、开工率较低的情况相一致。

  需求(新订单指数)和生产(产出指数)数据同样显示出经济季节性回升乏力。乐观的迹象是,3月PMI产出和新订单指数同比上升,分别上升1.5%和2.2%至52.7%和52.3%,同时产出与新订单之差缩小至0.4%,似乎供需结构略有改善。然而,两个指数当月的季节性回升幅度同样弱于历史同期;其中,产出指数环比低于5.1%的历史均值,新订单指数环比低于3.9%的历史均值。

  在工业产能过剩,内外需求增长不足的大背景下,任何由于库存回补带来的经济增速反弹都将是大下行周期中的一个小波动,而非新周期的起始。在当下工业企业普遍产能过剩的背景下,去年四季度经济的触底企稳和流动性的阶段性宽松引发了企业对未来需求恢复的过度乐观预期,诸如钢铁、煤炭和水泥等大部分中上游行业企业在短期中把设备马力开足,积极备产,以待旺季到来。然而,旺季需求的不达预期导致这一轮企业补库存持续的时间较短,对经济的拉动力度也较弱。3月份购进价格出现反季节性下滑,降幅达4.9%至50.6%,并伴随着原材料库存反季节性回落和产成品库存突破50%,暗示中上游企业对旺季下游需求大幅改善的预期落空,超前备货所堆积的库存已经开始对价格形成明显下行压力。同期汇丰PMI购进价格和采购库存也出现显著回落。

  外需大体平稳,增长力道尚弱。3月新出口订单回升3.6%至50.9%,幅度虽然也低于历史均值,但却高于过去两年同期,符合在过去两个季度中外需触底回升的趋势。然而,年初外贸数据大幅向上的波动尚不能改变全年出口增速在10-15%的弱增长格局,并于全球经济弱复苏的态势相互对应。

  综合看,今年一季度PMI制造业均值为50.5,%,与去年四季度持平,体现出经济在一季度延续弱势复苏的态势,"旺季延迟或旺季不旺"正逐渐成为市场的共识。我们认为在二季度将会迎来姗姗来迟的"旺季",经济将会出现环比改善,但回升力度依旧疲弱。除产能过剩和有效需求不足之外,去年末以来财政部463号文、新国五条、发改委整肃PE、银监8号文政策陆续密集出台,形成的政策共振效应将对房地产、低等级融资平台、以及及其承担的基础设施建设项目融资带来一定影响,加大经济下行风险。(华创证券)

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