宏源证券:旺季不旺 温和复苏趋势不改
2013-04-04 16:59:39   来源:环球财讯网   评论:0 点击:

  3月PMI数据显示国内需求疲弱,企业投资和生产意愿不强,经济复苏进度低于预期。由于节后生产恢复,3月PMI数据一般会有明显改善,但今年数据显著低于历史平均水平。从分项来看,(1)PMI生产52.7,2012年需求下...

  3月PMI数据显示国内需求疲弱,企业投资和生产意愿不强,经济复苏进度低于预期。由于节后生产恢复,3月PMI数据一般会有明显改善,但今年数据显著低于历史平均水平。从分项来看,(1)PMI生产52.7,2012年需求下滑时仍有55.2。考虑到今年春节长假在2月份,3月份的制造业生产更加不容乐观,中上旬疲软的发电量数据也印证这一观点;(2)PMI新订单52.3,低于历史平均水平。PMI进口仅为48.9,反应国内需求疲弱。新出口订单50.9,考虑订单到实际出口时滞,4月出口增长不会太高;(3)3月购进价格50.6,比2月下降4.9,购进价格反季节回落表明下游需求回暖传导到上游仍需时间。

  旺季不旺来源于多重因素:(1)政府换届抑制基建投资,高层未定,地方政府也不急于启动投资;(2)房地产投资受到“国五条”和银监会八号文的负面影响;(3)1-2月复苏动力主要来源于地产和基建,这两项受到抑制使得经济不确定性提高,企业观望情绪上升,生产投资意愿不强;(4)国外需求疲软,人民币汇率年初开始走强以及3月在钢铁和光伏等产业的贸易摩擦都抑制了出口的回暖。

  被动去库存接近尾声,预计主动补库存将如期而至。3月PMI库存50.2,原材料库存47.5,表明企业库存开始触底企稳。结合新订单来看,从去年下半年开始被动去库存基本完成。需求温和复苏背景下,企业即将进入主动补库存阶段。不同于09年政府刺激后上游率先复苏,这次的复苏是从下游需求开始,逐步传导至上游,补库存也将首先开始于下游行业。

  失业率或迫使政府提升投资对冲弱复苏风险,二季度警惕债券市场“乐极生悲”。3月从业人员PMI为49.8,节后生产恢复会带来就业改善。09年3月从业分项低于50,当时企业对经济形势比较悲观,削减岗位。失业关系到社会稳定,促使09年政府出手刺激经济。当前失业率也不乐观,可能迫使政府提高投资。4月开工旺季经济数据或有明显改善,货币宽松状况难以持续,加上当前政策利好出尽,须警惕二季度收益率出现整体性上行。(宏源证券)

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