乳制品行业:常温奶兴起带动乳业进入黄金发展期 增持
2013-02-22 20:51:09   来源:中银国际   评论:0 点击:

  【乳制品行业研究报告内容摘要】  乳制品行业报告系列一  结构升级时代,乳制品投资逻辑之产品  常温奶兴起带动乳业进入黄金发展期  直至2008 年三聚氰胺事件爆发,这一期间正确的商业模式选择造就...

  【乳制品行业研究报告内容摘要】

  乳制品行业报告系列一

  结构升级时代,乳制品投资逻辑之产品

  常温奶兴起带动乳业进入黄金发展期

  直至2008 年三聚氰胺事件爆发,这一期间正确的商业模式选择造就蒙牛奇迹,梳理蒙牛的成功,我们清晰发现其中的产品创新脉络,以及产品创新对蒙牛的收入和利润的持续巨大贡献。当前乳业竞争格局优于2008 年之前,乳业已经进入结构优化升级的白银投资期——收入增长当中量的贡献在减弱,“复制”和发展蒙牛的产品创新路径的乳企仍有望获得有质量的增长。基于以产品为主线的乳业投资逻辑,我们推荐产业链优势更突出、产品创新能力同蒙牛不相伯仲、明星产品增长更优的伊利股份;推荐巴氏奶市场稳固、实施差异化战略成功开创新蓝海、常温奶结构发生重大变化、盈利增长迎来拐点的光明乳业。

  支撑评级的要点

  蒙牛奇迹是历史性机遇造就,不可复制,但其产品创新模式极具借鉴价值。蒙牛的成功是常温液态奶的成功,是一个个创新产品的成功,蒙牛的收入增长贡献和利润贡献主要来自创新产品和高附加值产品。产品创新力结合近乎完美的营销力推动蒙牛收入持续增长。

  当前:行业增速放缓,粗放式增长谢幕,结构调整是主线,明星产品是核心。2007 年以后产量增速明显下滑,行业收入增长当中量的贡献减弱。三聚氰胺事件以后,行业收入增速显著高于产量增速,行业结构升级已经成为主旋律,企业迫切需要转变增长方式,树立转型期的核心竞争力。开创新品类,进一步细分市场,打造明星产品成为共同选择。

  产品创新和结构升级对企业的收入和利润贡献突出。2008 年特仑苏对蒙牛的毛利贡献即超过20%,特仑苏几乎每年收入增速均显著高于液态奶整体增速。继特仑苏、酸酸乳饮料的成功推广,蒙牛未来星儿童奶、新养道、2007 年推出的真果粒、2009 年推出的果蔬酸酸乳等产品继续对公司的收入增长做出领先的贡献。

  伊利股份:产业链优势+产品创新力+营销和渠道力=长跑冠军。公司产品创新能力同蒙牛不分伯仲,赶超态势明显。在乳饮料、酸奶、儿童奶、冷饮、奶粉的开发和推广上各有胜负,但伊利奶粉市场份额更领先,儿童奶、谷粒多、舒化奶等产品的增长更强劲。产品结构优,且于乳业各细分行业占据领先市场地位。

  光明乳业:创新产品发力,盈利能力跃升。莫斯利安对光明乳业的贡献远超特仑苏对蒙牛贡献,新品类新蓝海,意义远胜特仑苏。莫斯利安开创的是常温酸奶新品类,而特仑苏是常温白奶的高端产品,两者开创的都是新蓝海,但前者更具划时代意义。常温酸奶市场巨大,我们预计常温酸奶市场规模在120 亿元以上,莫斯利安前景诱人;莫斯利安新品类将带来公司市值大提升。

  评级面临的风险

  不可预料的食品质量安全风险。

  费用率趋势发生不利的方向变化,不降反升。

  核心推荐

  伊利股份、光明乳业、贝因美。

相关热词搜索:中银国际 乳制品行业 常温奶兴起

上一篇:皮鞋行业:百丽经验值得学习 看好
下一篇:财库网:A股下跌或告一段落 等待企稳后爆发

分享到: 收藏