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美元与周期品价格关系微妙

2017-3-3 07:02| 发布者: admin| 查看: 6872| 评论: 0|原作者: http://www.hqcx.net|来自: 环球财讯网

摘要 我们认为特朗普经济学的逻辑已逐步明确,能将工作岗位留在美国本土的政策就是好政策。这一问题两党共同支持遣返资金回流本土,因此向在海外生产并将产品销往本土的制造商征收高额“边境税”终能落地。特朗普政府一方面致力于重大的税制改革,另一方面美元“维持强势”,可以鼓励企业持有美元资产并在美国开展投资,至于贸易逆差可以用行政手段来弥补。

  特朗普在国会参众两院联席会议上的演讲结束,对于市场关注的税改问题未提供更多细节,重提1万亿基建支出,超出此前白宫对基建支出5500亿的预测。贸易上延续过往基调,外交方面提及了增进与盟友合作互利,甚至尝试与宿敌成为朋友(应该指俄罗斯).10年期美债收益率基本持平于2.40%,美元指数强势上攻101.6,商品上以铜、锌带头整体逆美元而走强,黄金整体延续调整格局。

  目前来看,本次讲话内容不足以构成特朗普交易急剧转向的催化剂,资产价格有望延续目前走势,整体比较胶着。近期来看国债名义利率比较平稳,隐含通预期上行强势,需关注3月的开工数据与通胀基数原因是否会超预期,是否能够提振实际利率。对此我们也比较乐观。

  特朗普演讲汇总以下内容值得关注,可见竞选前葛底斯堡“百日新政”的承诺贯彻度尚佳。

  1、将为中产阶级大量减税,创造上百万新增就业;

  2、经济团队正在发展历史性的税改,将降低公司的税率;

  3、将向国会要求1万亿美元基建支出;

  4、必须采取措施让企业难以离开美国;

  5、制定一项贸易政策试图减小WTO的影响力;

  6、取消奥巴马医疗法案,降低成本节约支出;

  7、必须尽早建立新移民体系,邀请个非裔移民站场强调限制南美边境必要性;

  8、我的工作只代表美国人民的利益,不需要代表全世界。

  可以看出,特朗普底斯堡演说“百日新政”承诺的关键问题完成度比较理想。目前完成有退出TPP,推出keystone管道计划,对移民采取严格的背景审查,撤销奥巴马医疗法案等等。减税和财政的问题特朗普本人似乎并不担心,已着新任财长去落实。

  总结以上,我们认为特朗普经济学的逻辑已逐步明确,能将工作岗位留在美国本土的政策就是好政策。这一问题两党共同支持遣返资金回流本土,因此向在海外生产并将产品销往本土的制造商征收高额“边境税”终能落地。特朗普政府一方面致力于重大的税制改革,另一方面美元“维持强势”,可以鼓励企业持有美元资产并在美国开展投资,至于贸易逆差可以用行政手段来弥补。

  基建数字超于预期是这次讲话的亮点,特朗普说,将向国会要求1万亿美元的基建支出,重点有道路、桥梁、隧道、机场和铁路。此前特朗普在竞选演说中也曾提到1万亿,但最终在白宫网站的正式材料中列示5500亿。这次特朗普重提1万亿数字,说明基建投资是特朗普经济学需求侧推动的立根之本,优先级甚至在提振贸易、改善逆差之上。因此对全球商品需求的影响在2017年仍是起到正面效果,至于“Buy in America,Hire Americans”这句口号,在产业链上是无法轻易实现的。

  市场最关注的财政预算案,特朗普讲话中没有多提,但并非是“不进即退”的进展情况,如此逻辑可以解释短期市场的胶着状态,却容易错失全年最大的一波主流交易方向。具体来说,市场有些分析认为本次讲话没能及时对减税计划、赤字估算、基建支出,甚至汇率操纵国名单等关键问题有实质性的突破,恰恰说明了方案遭到大量议员阻力,第一份预算案难以如期落地。以上逻辑导致担忧特朗普交易的退潮,但换个角度恰恰是市场对特朗普期待的热切,这种热切很容易在资产价格上卷土重来。

  对此我们比对奥巴马2009年第一届上台时情况,首份预算案同样屡屡延期,最终拖到2月底浮出水面却是寥寥框架,在之后2-3月逐步丰满细节。同样问题,特朗普只需在2017年7月之前提出税改方案便能来得及通过国会,4个月的时间还是比较充裕。至于通过国会的压力有多大,我们也曾测算,只要可以容忍6%的赤字率并通过7次债务上限即可保证减税政策和基建计划在任期内得以推行,这一情况在里根任期也是有先例的。

  前几日美国OMB主席提到财政详细方案要等到5月,与我们以上判断的时点也吻合。更值得重视的反而是他说到特朗普正在努力履行竞选时的承诺,今日在演讲中特朗普也提到经济团队正在发展历史性的税改,呼吁在座的两院代表予以支持,他强调“在我的任内一切都能做到”。

  接下来需要关注的时间点,如上轴:

  2017年3月16日,白宫发布新财年预算摘要(注意依旧为摘要!);

  2017年4月7日,众议院就税务改革的主要结构性问题达成内部共识的最后期限;

  2017年4月28日,同意向联邦政府提供资金决议的到期日,为特朗普完成新财年预算决议的最后期限(重要!);

  2017年5月26日,国会春天休会开始,众议院若此时没能对税务改革达成共识,意味着要拖到夏季再做讨论;

  2017年6月30日,众议院此时未能提出详细的税改方案,意味着税改在2017年恐不能立法成功(重要!);

  2017年7月28日,国会夏季休会开始;

  2017年9月5日-2017年12月30日,国会开始讨论是否通过税改方案;

  2017年10月1日,新财年正式开始。

  再次强调为什么要乐观。第一,特朗普目前对两院的控制能力是比较强的,从团队人选的落地可以看到。

  第二,税法是由国会撰写的。新财年的预算案由白宫管理和预算办公室(OMB)、国家经济委员会、总统首席战略官班农等共同草拟,目前以上团队成员已经到位,并且人选与特朗普秉性高度一致。

  第三,目前特朗普信守承诺度依旧较高。

  下表可以看出,特朗普底斯堡演说“百日新政”承诺的关键问题完成百分之多少了。目前完成有退出TPP,推出keystone管到计划,对移民采取严格的北京审查,撤销奥巴马法案等等。减税和财政的问题已着新任财长去落实。

  总结以上,我们认为特朗普经济学的逻辑已逐步明确,能将工作岗位留在美国本土的政策就是好政策。这一问题两党共同支持遣返资金回流本土,因此向在海外生产并将产品销往本土的制造商征收高额“边境税”终能落地。特朗普政府一方面致力于重大的税制改革,另一方面美元“维持强势”,可以鼓励企业持有美元资产并在美国开展投资,至于贸易逆差可以用行政手段来弥补。

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