作 者 | 白 玉
出 品 | 大德财经
有光的地方，就有阴影。
依靠地产起家，拥有包括银行、信托、保险、私募基金等金融牌照的“金融大鳄”——重庆财信企业集团有限公司(下称重庆财信)，目前正处在资金承压、收缩战线的紧要关头。
四年前，重庆财信牵头的财团曾计划收购芝加哥交易所，风头一时无二，但阅读其官网上最近一期的企业刊，卷首赫然写着“回归”二字。
9月10日，重庆财信首进2020年中国民营企业500强榜单，位列第252位。
而就在5天前，即9月5日，重庆财信官网发布的一则消息显得耐人寻味，“当下国内国际经济形势纷繁复杂，今年上半年疫情暴发以来，不少行业遭遇寒冬，财信集团虽业务遭遇挑战，但财务状况依然稳健。”
“遭遇挑战”——综合媒体报道，重庆财信以及关联公司近期正通过多种渠道进行频繁融资和股权质押。如果再将时间线拉长，也可以看到重庆财信在地产和金控两大板块上的不断收缩。
这一系列迹象，让外界担忧重庆财信的资金正处于高度承压的困境中。
根据天眼查数据，重庆财信2019年营收达85.90亿元，同比2018年增长15.8%，但净利润却不增反减，仅为7.08亿元，同比2018年减少1.2%。
在较为隐蔽的产权交易所中，重庆财信旗下两家保险公司股权，一家已于去年卖出，另一家则底价挂牌售卖。
身为民营企业500强新贵的重庆财信，一时显得有些狼狈，这条市场眼里的“金融大鳄”，面临搁浅嘉陵江的风险。
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重庆财信的金控板块，可以分为四大板块，即以重庆农村商业银行股份有限公司为代表的银行板块，以华澳国际信托为代表的信托板块，以恒大人寿及安诚财险为代表的保险板块，以银沣股权投资基金管理(上海)有限公司为代表的私募基金板块。
任何一张牌照，都可谓含金量十足。
同时，重庆旗下的地产板块财信发展已于A股上市，这同样可以羡煞一众赴港上市的大小房企。
据公开资料整理
可手握着一手好牌，重庆财信交出的成绩单却令外界疑惑。
信托板块，根据天眼查数据，华澳国际信托的业绩并不理想，2019年营收上升34.6%但，净利润却出现25.3%的下滑。
保险板块，根据天眼查数据，安诚财险2019年实现营收47.39亿元，但净利润却由正转负，变为亏损4.3亿元，近三年共实现营收140.55亿元，但却亏损3.61亿元;恒大人寿2019年实现营收468.75亿，但净利润率却仅有3.54%。
私募基金板块，通过查询私募排排网，可以发现银沣股权投资基金已经基本暂停运营，旗下四支产品三支已经清算，仅有一支股权类基金仍在运作，自2016年底后再无发行任何新产品，牌照几乎成为空中楼阁。
地产板块，财信发展2019年实现营业收入33.9亿元，同比增11.36%，归母净利润1.08亿元，同比减少4.56%。
同时，据财信发展最新发布的2020年半年报数据计算，财信发展剔除预收款后的资产负债率((总负债-预收款项)/(总资产-预收款项))为74.4%;净负债率((总负债-预收款项)/(总资产-预收款项*60%))为57.5%;现金短债比(非受限现金/短期有息债务)为0.44。
上述三项指标，财信发展有两项踩了“红线”，尤其是在现金短债比方面，至2020年6月30日，财信发展现金及现金等价物余额(非受限)为15.4亿元，短期借款及一年内到期的非流动负债合计为34.6亿元，二者之间尚有19.2亿元的“缺口”。
信托板块净利润大幅下滑，保险板块亏损严重，私募基金板块近乎停滞，地产板块连踩两条“红线”，短债压顶……新晋民营500强的光环下，重庆财信的发展可谓暗流涌动。
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9月5日，重庆财信在官网发布了一则消息，“当下国内国际经济形势纷繁复杂，今年上半年疫情暴发以来，不少行业遭遇寒冬，财信集团虽业务遭遇挑战，但财务状况依然稳健。”
但事实或许并不乐观。重庆财信旗下金控板块的经营困境，严重影响了其造血能力，缺乏造血能力，则让其陷入疲于举债与融资的困窘境地。
据企查查数据显示，仅2019年，出质人为财信集团及其控制人卢生举的质押便有6笔，而在2020年3月和4月，两笔合计4.44亿的质押融资也浮出水面。
同时，根据天眼查数据显示，重庆财信集团已将拥有的恒大人寿的所有股权进行质押，将安诚财险的股权有效质押80%，将财信发展股份质押98.53%。
质押的钱终究也是要还的，意在收缩金控板块的重庆财信对于卖出股权更为在意。
2019年7月1日，据华泰保险集团披露的一则股权变更内容显示，重庆财信集团等4家公司，拟将其持有华泰保险集团的全部股份转让给龙净实业集团有限公司。工商资料显示，目前重庆财信集团已不在华泰保险集团股东之列。
2019年1月，安诚财险5%的股权在上海联合产权交易所被挂牌转让，转让方为重庆财信集团。上述股权转让完成之后，重庆财信集团将完全退出安诚财险。可据媒体报道，2018年11月12日—12月14日间，重庆财信集团还曾在重庆联合产权交易所公开挂牌出售该部分股权，但目前工商信息显示重庆财信集团仍持股安诚财险5%的股权。
股权并不好卖，特别是经营风险较大的股权。股权之后，解决资金问题的办法之一，便是高息举债。
用益信托网显示，自2019年末开始，重庆财信频繁发行信托产品，发行机构为其子公司北京国利能源投资有限公司股东长安信托。同时，其发行利率处在9.5%-10%区间，大幅高于同类产品。
从信托易的产品介绍也能看出，高利率的背后，是重庆财信集团在业内并不被认同的还款能力。
同时，发行机构为民生信托、融资方为重庆财茂物资有限公司的资金信托计划，发行机构为山西信托、融资方为重庆市财信环保投资股份有限公司的资金信托计划担保方，亦为重庆财信集团及重庆财信集团实控人卢生举夫妇，担保方为对上述两个资金信托计划还本付息提供连带责任保证担。
根据上述不完全统计，截止目前，重庆财信集团质押融资金额已经超过了10亿元，地产板块短期借款及一年内到期的非流动负债合计为34.6亿元、长期借款22.8亿，其总金额达到67.4亿元，而根据天眼查数据，财信集团的2019年净资产为117.12亿，在未计算信托产品已发行量和担保金额情况下，其债务/净资产比例就已经达到了57.5%，偿债压力不可谓不大。
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根据中国经营报报道，重庆财信集团资金非常紧张，正在四处融资。
除了疲于融资外，其主营业务方向的调整，也正在进行。
在重庆财信集团的官网首页上，每个板块点击后皆有详细项目介绍，但唯独金控板块没有，其介绍主要业务的内容为：基础设施投资及运营、环保产业、智慧物业、地产开发、金融投资等，金控板块亦排在最后。
但在子页的集团介绍里，重庆财信集团仍写到“一个核心能力：资本投资及金融服务能力;三个支柱产业：基础设施、环保、地产及社区生活服务”
综合来看，作为其明确点名的“核心能力”如今已几近停滞，支柱产业之一地产踩上两条红线，基础设施建设红利不再，环保行业似乎正被重庆财信寄予厚望。
根据财信发展业绩报告显示，其环保运营主体华陆环保主营业务包括工业废水零排放、水务PPP投资、化工资源品再生利用三大板块，环保业务板块2020年上半年实现营收2402万，毛利率为21.88%，净利率并未公布。
据环保行业人士介绍，受宏观经济增长放缓、新冠疫情和政府财政收入速度下降的影响，行业风险日渐凸显。随着国家PPP相关政策收紧，地方省份停止PPP项目入库，并对部分项目进行了退库。水务治理运营难度和风险也随之加大，且根据财信发展的中报披露，其环保项目在后续运营中，应收账款回款情况较差、项目建设不能完全达标而产生了额外的支出、项目本身利润率较低等多重原因导致其利润存在下滑情况。
结合行业大势，至少从目前来看，无论是收入占比还是造血能力，环保行业都无法为重庆财信承担现金流造血的重任。
而想要深化发展地产和基础建设EPC，无论前期的拿地成本还是运营阶段长期的资金沉淀，更遑论政策层面的收紧，对于目前已经高举债台的财信来说，都是巨大考验。
今年3月份，重庆农村商业银行公告称，“经重庆农村商业银行股份有限公司第四届董事会第三十次会议审议，同意对重庆财信企业集团有限公司及其关联方给予集团综合授信额度99.79亿元。”
此举曾引起投资人的广泛质疑。主要质疑集中在重庆财信资金链有无问题和重庆农商行涉嫌利益输出：作为十大股东之一的重庆财信集团质押了2.2亿股，是否说明其资金链出现问题;向重庆财信集团授信99亿元，有无调查确认重庆财信集团大笔质押股票是否因为资金链出现重大风险，是否属于利益输出。
依赖银行的路将越走越窄，失去一张又一张金融牌照的重庆财信集团，若再不尽早补充造血能力和现金流，大鳄恐怕也会搁浅嘉陵江岸边。
