国浩资本:中国联塑受惠城镇化 新增产能将继续扩产
2013-05-15 09:05:23   来源:环球财讯网   评论:0 点击:

国浩资本中国联塑(2128)在过去3个月的股价表现逊于市场16.5%,主要是由于公司2012年的盈利令市场失望。然而,公

  国浩资本

  中国联塑(2128)在过去3个月的股价表现逊于市场16.5%,主要是由于公司2012年的盈利令市场失望。然而,公司是中国最大的塑管及管道装置供应商,而且产品多样化,本行认为公司仍将受惠于中国持续的城镇化建设、对水利工程的投资力度加大及旧管网改造等因素。在2012年公司整体的营业额中,用于供水及排水的塑料管道及管件产品比重占74%。

  回顾2012年业绩,公司的盈利按年跌2%至12.4亿元(人民币,下同),每股盈利0.41元。由于销量增长13%及产品平均售价跌7%,营业额增长放慢至7%。毛利率基本持平于24.3%水平,但经营费用占营业额的比重由2011年的7.6%增至去年的8.5%,因公司采用更进取的销售及市场策略以推广其新出产品,而工资上升亦是主要原因之一。2012年下半年的营业额较上半年增26%,然而毛利率却下跌2.8个百分点,因公司以更较低的售价去争取新增市场的份额。

  新增产能将继续扩产

  公司预期2013年的销量增长将达15%,略低于本行之前估计的18%。然而本行认为公司的利润率将会回升至正常水平,因位于广东、武汉及贵阳的新增产能将继续扩产。另外,本行预期今年公司产品售价将随着新的基建项目动工而轻微提升。本行2013年的盈利预测为13.94亿元,每股盈利0.46元。公司今年的盈利增长为13%,而现价相当于7.9倍的2013年市盈率。本行认为基于内地现正提升供水及配水网路的基建水平及长远而言中国对保护水资源的投资额将有增无减,中国联塑估值并不昂贵。重申买入评级,目标价维持于5.2港元(昨收4.6港元),相当于9倍2013年市盈率。

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