袁志峰:华润创业恢复艰难 维持沽售
2013-05-21 09:50:11   来源:环球财讯网   评论:0 点击:

华润创业(291)公布2013年一季度业绩。销售额按年升8.4%,但扣除资产重估及出售主要非核心资产/投资影响(基本净利

  华润创业(291)公布2013年一季度业绩。销售额按年升8.4%,但扣除资产重估及出售主要非核心资产/投资影响(基本净利)按年下跌8.6%至5.12亿港元。业绩基本符合市场预期。从历史情况看,零售业务占一季度基本净利的80%以上,所以中国消费情绪的弱势及较低的CPI水平使公司的业务恢复举步维艰。

  零售业务销售额上升7.3%,来自于2.9%的同店销售增长及378家新开店铺(相当于按年升9%)的贡献。但受新店拖累,基本净利率下跌0.3个百分点至2.0%。业绩不及同业高鑫零售(6808),后者一季度同店销售增长3-4%,净利率也录得略微上涨。华创的新店贡献低于预期,需要更长时间达到成熟,表现使人失望。尽管管理层指出零售业务于一季度有所恢复,如东北地区的亏损由去年同期的9,000万港元下降至8,000万港元,但依然预测2013年全年的基本净利率将有所下跌(不计2012年8,000万至1亿港元的一次性费用)。

  啤酒业务一季度销量按年增长16.2%,优于主要竞争对手,但积极的直接促销使单价下跌2.5%,两因素相加总体销售额增加13.3%。基本净利率也由-0.6%上升至-0.4%。由于去年二季度基础较高,预期销量增长幅度将有所放缓。单价在下半年前也将维持下降趋势,是否将市场推广策略恢复至正常将视上半年业绩情况而定。虽然一季度啤酒业务业绩较优,管理层仍维持全年销售额按年增长5-10%的预期。

  食品业务于2012年将远洋捕捞及水产品加工业务出售后,处于重组过程中。受此出售影响,销售额按年下跌5.7%,而基本净利率有小幅上涨。由于中国消费情绪悲观,公司将尽力维持2013年全年销售额及基本净利率按年持平。华创也将寻找零售业务与食品业务之间的协同共赢作为其长期发展策略。公司一季度对麒麟饮料产品投入8,000万港币之市场费用,带动饮料业务销售额按年增长56.4%。管理层维持全年市场费用小于2亿港元的目标。

  公司2013年一季度业绩证实了我们对业务恢复前景虚弱的预期。我们下调2013年基本每股盈利预测3%至0.76港元。公司股价于我们5月6日给出沽售建议后已下跌6.3%,但现价依然相当于33.3倍预测市盈率。维持沽售评级,目标价$22.65

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