国泰君安:中国中铁目标价4.75港元
2013-06-19 14:40:35   来源:环球财讯网   评论:0 点击:

中国中铁(00390 HK)12年度收入同比增5.3%至4,656亿元(人民币, 下同), 纯利同比增9.9%至74亿元

  中国中铁(00390 HK)12年度收入同比增5.3%至4,656亿元(人民币, 下同), 纯利同比增9.9%至74亿元; 13年1季度收入同比增24.1%至975亿元, 纯利同比增61.6%至14亿元, 与预期一致。12年度毛利率同比增0.3个百份点至7.6%, 因基建分部毛利率的扩张, 其同比增0.4个百份点至5.7%。

    城轨建设于12年贡献20%基建的总收入。我们预计城轨建设的收入能于2013-15年内以20%的年复合增长率增长, 亦会推动基建的毛利率每年增加0.1个百份点。另外, 我们对于房地产开发分部看法正面, 其收入将于2013-15年每年增加10%, 毛利率亦将每年增加0.3至0.5个百份点。最后, 其它业务的价值被市场彻底忽略, 该分部的利润极高, 其增长的潜力亦很大。我们预计这分部2015年能贡献公司30%的利润, 较现时的16%倍增。

    我们调高其13- 14年每股盈利13.6%及9.4%至0.392元及0428元, 及首次提供15年的预测为每股0.488元。公司分部合计的合理值为每股4.75港元, 我们以此作为目标价, 对应9.6倍的13年预期市盈率、8.6倍的14年预期市盈率及0.9倍的市盈增长率。调高其评级至“收集”。

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