袁志峰:吉利汽车维持买入评级
2013-07-09 11:24:20   来源:环球财讯网   评论:0 点击:

吉利汽车公布其2013年6月的销售数字。总销量为34,624部,与去年同期基本持平,但按月则下跌17%。早前长城汽车(2

  吉利汽车公布其2013年6月的销售数字。总销量为34,624部,与去年同期基本持平,但按月则下跌17%。早前长城汽车(2333)及广汽集团(601238,股吧)(2238)公布各自6月销量分别按年增24%及12%。故与同业比较,我们认为吉利的销售情况使人失望。但值得安慰的是公司2013年上半年总销量仍按年增19%,并已完成全年销售目标的47%。

  我们认为销售的不理想可能由于消费者淡季购买欲望低、中国信贷紧缩下汽车贷款受限及终端库存较高。根据威尔森的统计,6月全国终端库存水平上升到1.8个月,较平均1.5个月高。而这一增长相信由自主品牌带领。较高的终端库存使公司减缓其推货的进度。

  除上述问题,市场对吉利的另一个担忧来自于信贷紧缩下可能出现的营运资金短缺。公司于2012财年的应收账款天数为164天,高于行业平均的90天及长城汽车的110天。

  公司股价于过去1个月下跌20%,为行业中表现最差,跑输恒生指数15%。现阶段,我们维持对2013财年的盈利预测(基本每股盈利为人民币0.297元),现价相当于7.9倍2013年预测市盈率。我们认为股价已过度反应负面消息。维持买入,但基于上述忧虑,将目标价由4.63元下调至3.75元,相当于10倍预测市盈率。2014年9月到期的可转股债券将产生稀释效应 (转股价大约1.86港元,如全数转股将提升总发行股本7%),投资者需要注意其对股价产生的压力。

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