海通国际:中国宏桥受惠电力成本降
2013-08-21 20:26:59   来源:环球财讯网   评论:0 点击:

中国宏桥(1378.HK)截至今年6月底止中期业绩,收入上升约7.2%至135亿元(人民币下同),但毛利按年跌2.5%至

  中国宏桥(1378.HK)截至今年6月底止中期业绩,收入上升约7.2%至135亿元(人民币‧下同),但毛利按年跌2.5%至39.74亿元;股东应占利润也减少1.1%至28.1亿元。集团半年盈利下降,因产品价格下跌影响毛利,但同时由于营运成本效益,纯利率跌幅少于毛利率。

  因产能及发电量同时增加,期内增产44万吨及增加发电量660兆瓦,宏桥铝产品总设计年产能约为245.6万吨,较去年底增近22%,跃居为中国第三大铝产品生产商。

  期内集团续致力推进「铝电一体化」和「上下游一体化」,一方面继续扩充自备电厂,截至今年6月底止,集团拥有的热电联产机组装机容量已达到3390兆瓦,集团自给电力比率由2012年上半年的约55.1%提升至2013年上半年的约64.9%,保证了集团稳定的能源供应,管理层预期到今年底自给率可升至70%,到2016年达到百份百供电。另一方面,集团的主要原材料自给率已由2012年上半年的约26.3%,提升至2013年上半年的约69.2%,有利于进一步控制集团生产成本。

  在铝价按年下跌8%的情况下,宏桥整体纯利率只跌1.7个百分点至20.8%,表现已算不俗,主要是受惠于成本控制得宜以及规模效益。集团在电费上之支出占总经营成本高达37%,除了电力自给率提升之外 ,「煤电联动」机制下发改委有机会在下半年下调电费价格,亦将有助集团进一步降低成本,提升盈利表现。

  另一方面,中央计划在「十二五」期间淘汰80万吨高成本和高耗能的铝业落后产能,大规模的整合有利铝行业未来可持续发展,现时中国主要使用法律手段如提高门坎,阻止高耗电铝商入行,估计国外竞争者加入将加快第二阶段的淘汰,有利宏桥日后提升市占率。

  业绩公布后券商反应正面,美银美林调高集团今年全年产能预测9%至237万吨,建议买入,目标价5.52元。摩根大通则引述管理层,料年底产能可达270万吨,建议增持。巴克莱证券认为宏桥息率高达8%,预测市盈率3.8倍,估值便宜,维持增持评级,目标价6.5元。宏桥可候4.4元以下吸纳,目标5元,跌穿4.1元止蚀。

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