比富达证券:对冲经济风险 捧中国信达
2014-02-10 07:32:57   来源:环球财讯网   评论:0 点击:

近期,备受市场关注的内地中诚信托濒临违约危机得到解决。中诚信托1月27日发出公告,1月31日到期的30亿元(人民币,下同

  近期,备受市场关注的内地中诚信托濒临违约危机得到解决。中诚信托1月27日发出公告,1月31日到期的30亿元(人民币,下同)信托可如期取回本金,剩余的第三年利息7.2%将不予兑付。据中诚信托内部人士消息,接盘方分别是中诚信托、工商银行和山西地方政府。尽管这次危机得以解决,但该事件很可能成为内地影子银行危机爆发的开始。本周笔者推介中国信达(1359),因其是内地处理不良资产管理公司的龙头,某程度上受惠于影子银行危机的爆发,业务稳定,可攻可守,值得买入。

  影子银行风险显现

  现时内地信托产品市场规模达到1.7万亿美元(约10.28万亿元人民币),平均期限是1.5年至2年。2011年信托市场开始大爆发,过去两三年发行的大部分信托产品将会于今年陆续到期。部分信托产品年化收益率达到10%或更高,资金成本极高,只有小部分行业如房地产才负担得起。现时不少房企依赖高杠杆来营运,由拿地、起楼到售楼,资金回笼需要几年,与信托产品存在期限错配,有一定的违约风险。笔者认为,中诚信托解决方案属特殊处理,中央政府无意增加银行坏账及地方政府债务,若信托违约事件持续出现,政府和银行接盘意愿有限。最近中国主权CDS金额飙升至14月新高的91.25亿美元,也反映出市场对内地信贷危机爆发预期升高。

  行业龙头 多元化经营

  截至2013年6月底,公司业务收入的分布为不良资产经营53.8%,金融投资及资产管理17.7%,金融服务29.5%。公司不良资产业务主要来自三方面:银行,非银行金融机构和非金融机构。目前银行整体不良贷款率相对稳定,公司收入增长主要来自银行以外机构不良贷款的增长,包括信托等影子银行业务。目前公司是内地唯一一间获准收购非金融机构不良资产的资产管理公司。截至2012年底,公司该部分业务的市占率达42.1%,优势显著。

  中国信达是内地处理不良资产管理公司的龙头。截至2012年底,公司收购不良资产达1.106万亿元,市占率达到35.5%,居四大资产管理公司之首(其余三家为长城、东方和华融),而且是四家公司中唯一上市的公司,融资手段丰富。除此之外,公司积极开展证券、期货、信托、租赁和保险(放心保)等业务,实行多元化经营,可以有效分散风险。

  综上所述,考虑到其核心业务可以有效对冲内地经济放缓及影子银行的风险,同时投资及金融服务等业务可以受惠于经济增长,尤其是证券行业的复甦,攻守兼备,属中长线首选。建议买入价4.5元(港元,下同,昨天收市4.98元),目标价7元,止蚀4元。

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