穆迪:向仁恒置地拟发行的新加坡元债券授予Ba3评级;展望稳定
2014-03-20 07:44:41   来源:环球财讯网   评论:0 点击:

香港,2014年3月17日—  穆迪投资者服务公司已向仁恒置地集团有限公司拟发行的高级无抵押新加坡元债券授予Ba3的评级

  香港,2014年3月17日—

  穆迪投资者服务公司已向仁恒置地集团有限公司拟发行的高级无抵押新加坡元债券授予Ba3的评级。

  此外,穆迪也维持仁恒置地Ba3的公司家族评级和高级无抵押债务评级,以及仁恒地产(香港)有限公司发行、仁恒置地提供无条件担保的人民币债券的Ba3评级。

  上述评级展望为稳定。

  此次拟发行债券的所得将用于债务再融资。

  评级理据

  穆迪副总裁/高级分析师蔡慧表示:“拟发行的债券将改善仁恒置地的流动性,为其未来增长提供资金,并改善其债务到期情况。”

  作为仁恒置地的主分析师,蔡慧补充称:“部分发行所得将用于债务再融资,因此发债不会大幅提高该公司的负债杠杆率。”

  仁恒置地举债为现有项目及新项目融资,因而其账面债务从2012年底的人民币136亿元升至2013年底的人民币175亿元。

  2013年底该公司的负债杠杆率(收入/债务比率)为0.7倍,对于Ba评级而言较弱。穆迪预计未来两年该公司的负债杠杆率将维持在这一水平。

  另一方面,2013年仁恒置地的运营业绩显著得到改善,原因是其调整了业务模式,并出售了更多普通住宅产品。该公司的合约销售额增长了人民币30亿元,2013年合约销售总额达到人民币150亿元左右。

  穆迪预计2014年仁恒置地的合约销售额将增长10%-15%,进而推动其2014年和2015年的收入实现增长。收入增长将抵消该公司为业务增长而提高负债水平所产生的影响,因此其收入/债务比率将维持在目前水平。

  但是,仁恒置地加大对普通住宅产品销售的重视程度已造成其调整后EBITDA利润率下降,从2012年的36%降至2013年的32%。因此,2013年该公司的调整后EBITDA/利息比率为3.2倍,未来两年可能会降至2.7-3.0倍。不过,上述指标将可支持仁恒置地Ba3的评级。

  蔡慧指出:“虽然仁恒置地未来24个月的利息覆盖率会下降,但其可能会维持合约销售额增长水平,并节制有度地收购土地,从而可确保有良好的流动性来缓冲市场波动的影响。”

  2013年底,仁恒置地持有现金人民币71亿元,相当于其短期债务的2倍,体现了其流动性实力。未来12个月该公司的估测运营现金流为人民币25-30亿元,因此有充足的资源应对同期该公司人民币36亿元的短期到期债务和大约人民币14亿元的应付土地款项。

  仁恒置地用于购地的资金一直低于年合约销售额的20%,因此穆迪认为该公司不会大举购地,削弱其流动性。2013年仁恒置地投资人民币29亿元购地,相当于合约销售额的19.5%,高于2012年的16%。

  稳定的评级展望反映了穆迪预计仁恒置地将实现合约销售额增长,并维持审慎的财务管理,以保持充裕的流动性。

  如果发生以下情况,则仁恒置地的评级可能上调:(1)未来12个月该公司基本实现预售目标,并改善资产负债表流动性;(2) EBITDA/利息覆盖率维持维持在3.5-4.0倍以上。

  另一方面,如果发生以下情况,则仁恒置地的评级可能会被下调:(1)该公司未能执行其销售计划,导致流动性削弱,现金/短期债务覆盖率降至1.0-1.5倍以下;或(2)进行其他大规模的土地收购,造成其流动性紧张;及/或(3)信用指标恶化,EBITDA/利息覆盖率持续低于2.5倍。

  仁恒置地的评级所采用的主要评级方法为2009年3月发表的《住房建造业全球评级方法》(Global Homebuilding Industry)。关于上述评级方法报告,请浏览www.moodys.com信用政策页。

  仁恒置地集团有限公司是国内主要的房地产开发商之一,在上海、南京、苏州、深圳、天津、唐山、珠海、三亚和成都等大城市开展业务。该公司于1993年成立,并于2006年在新加坡证券交易所上市。

  (审校:刘满桃)

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