法巴维持海昌控股买入评级
2014-10-09 09:01:00   来源:环球财讯网   评论:0 点击:

  • 2014年旺季客流量好于预期

  法巴发表研究报告指出,在海昌控股(2255.HK)位于大连的两个主题公园进行实地调研时,管理层表示今年旺季(第3季度)客流量要好于预期,现有6个公园的收入增长超过20%。预计这一高收入增长将有效拉动经营杠杆,并对公司2014年的盈利前景表示乐观。

  •控制配套商业业务节奏

  由于中国房地产市场走弱,海昌控股有意放缓项目的销售,法巴也因此下调对海昌地产业务销售的预期。预计2014年海昌地产业务收入将低于300百万人民币(去年为476百万人民币)。然而,由于法巴采用NAV折算法评估地产业务的价值,上述变化对其估值没有影响。

  • 尽管已从底部反弹,但仍具良好价值

  海昌市价对应2015年PE仅为16.2倍,相比基于彭博一致预期的全球同行存在折让。按照2014年9.5倍的 EV/EBITDA,海昌主题公园业务的独立价值为65亿港元,要高于目前49亿港币的总市值。法巴认为海昌还有很明显的投资机会。

  • 基于分部加总估值法的目标价为2.30港元:维持“买入”

  法巴仍采用分部加总估值法,并给予主题公园业务2014年9.5倍的EV/EBITDA,以及地产业务采用2014年 NAV 50%的折价,以此得出目标价为2.30港元。维持“买入”评级。

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