国浩资本:估值便宜马钢值博率高 目标2.1港元
2014-11-01 07:44:00   来源:环球财讯网   评论:0 点击:

  马鞍山钢铁(0323)于2014年第三季业绩转亏为盈,纯利达4.039亿元(人民币,下同),每股盈利0.052元;而2014年第2季公司亏损2.84亿元,去年第三季仅录得3百万元盈利。此亦为公司在连续两个月录得亏损后的第一次盈利。虽然今年首9个月而言,公司仍然累计亏损3.26亿元,然而马钢预期2014年第四季将会录得盈利,而2014年全年亦可望走出亏损。

  上季毛利率急升至9.1%

  本行认为,由于市场本来预计今年马钢仍将要亏损,所以以上的消息令市场感到惊喜。市场本行亦估计马钢在第三季可扭亏,惟其改善的幅度胜预期。本行相信这是由数个正面因素影响:1) 公司在7月1 日起将其资产折旧的年期拉长,这有助降低公司今年的折旧成本达4.5亿元; 2) 铁矿石及焦煤的价格在第三季分别按季跌11%及12%,跌幅大于钢价的7%跌幅;及3)公司的两座主要高炉在第三季恢复营运。以上因素有助令毛利率由第2季的3.6%提升5.5个百分点至第三季的9.1%。

  全年料扭亏赚5800万

  虽然此次业绩亮丽某程度上是因会计准则有所变动,然而本行认为市场仍会受到公司全年可望录得盈利的消息所振奋。长材(占公司生产组合约50%)的现价较第三季度的均价跌约5%,而铁矿石的跌幅亦相若,即第4季的毛利率应相对稳定。由此,本行预期公司2014年应可达盈亏平衡的水平,盈利约为5,800万元。虽然马钢的股价周三急升10.7%,现时的估值只相当于0.5倍2014年市账率,较其A股水平有35%折让,亦较本行的行业首选鞍钢(0347)有18%折让。本行预期两者的估值差异在短期内有望收窄。本行因此建议投机性买入马钢,3个月目标价为2.1港元(昨天收市1.88港元),相当于0.6倍2014年市账率。

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