国泰君安国际:农业银行维持收集评级
2014-11-21 08:51:16   来源:环球财讯网   评论:0 点击:

  由于低于预期的净手续费增速与高于预期的资产减值损失增速,公司2014年第三季度的盈利低于预期。2014年第三季度的净利润达484亿元人民币,同比上涨6.1%。由于政府要求银行降低服务性收费,公司的净手续费收入增速在2014年第四季度将受到负面影响。我们预期公司的净手续费收入将大幅低于我们此前的预期。同时,考虑到2014年前三季度高于预期的资产资减值损失,我们上调2014年资产减值增速。总之,我们分别调低公司的FY14-16的EPS 3.6%/3.6%/4.7%至0.563/0.609/0.664元人民币。

  截至2014年9月30日,农行的不良贷款率以及不良拨备覆盖率分别为1.29%与335.1%。公司不良拨备覆盖率在我们覆盖的中资银行中最高。尽管公司不良贷款预计继续较快攀升,考虑公司较高的不良拨备覆盖率,我们预计公司将比其主要同行面临较小的不良拨备计提压力。

  2014年前三季度,公司的净利润增速仍为四大行中最高,并且拨备在我们覆盖的中资银行中最充足。我们预计公司未来一段时间将继续受益于其县域银行业务。因此,尽管我们调低盈利,我们仍维持“收集”评级以及4.10港元目标价不变,对应5.7倍的14财年市盈率和1.0倍14财年市净率。

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