安信国际:持续业务拓展 维持珠江船务买入
2014-12-03 08:18:44   来源:环球财讯网   评论:0 点击:

  深耕粤港澳地区的综合港口物流及客运企业。珠江船务(2.17, 0.06, 2.84%, 实时行情),1997 年5 月香港上市,由珠江船务企业(集团)有限公司控股,隶属于广东省航运集团。广东省航运集团是广东七大物流龙头企业之一,2009 年入选中国物流企业50 强。珠江船务深耕粤港澳地区,在区内的水路高速客运、码头综合物流及内河运输领域均占据领导地位,所持有的品牌“CKS”具市场影响力。上市公司也得到母公司珠江船务企业(集团)有限公司大力支持,逐步收购母公司优质资产。

  客运业务粤港澳水路高速客运龙头地位巩固。客运业务贡献公司稳定的盈利来源,运营粤港澳间水路高速客运,1H2014 贡献公司盈利56.5%。粤港间市区航线多年深耕市占率已超90%;2013 年合营公司成功续约经营香港机场码头后,致力提升机场航线增值服务能力吸引旅客;公司提供营运服务的金光渡轮船队年客量已超700 万人次。公司多方面着手,不断寻求客运业务的突破:公司探讨拓展粤港澳间新航线;顺应旅客出行习惯,调整既有航线的航班班次客源结构;延伸客运业务产业链,发展旅游、广告等业务;售票电子化;寻求粤港澳以外区域的水路高速客运投资机会,例如台湾海峡及琼州海峡类似项目等。我们预期公司的客运业务会以较稳定速度增长,为公司贡献更大盈利。

  货运业务为公司业绩注入动力。公司于珠江沿岸经营及主导管理20 个内河码头,以二类口岸为主,在珠三角地区是最大的内河码头运营商之一。在珠三角主要码头输送量的市场占有率在2成以上。公司采用片区化管理码头网络, 提升佛山、珠海、肇庆及江门区域的枢纽港地位,最大化码头网络的经营效益。综合物流方面,公司积极把握传统物流行业向现代物流行业转型的机遇, 以发展现代仓储物流作为突破点。公司首先在香港屯门仓码进行试点,与多家客户签订协议,提供定制物流仓服务,定制物流仓的单位仓租较普通仓储提升50%以上。在试点成熟后,公司将逐步推广现代仓储业务至公司旗下码头仓储用地,预期仓租及毛利率将获得提升。母公司托管资产南沙物流园, 位于南沙保税港区,具地理位置优势,开发潜力大,在未来运作趋于成熟时, 公司可能会收购这一优质资产,促进公司的现代物流业务发展。我们预期公司的货运业务会加快发展,为公司业绩注入动力。

  维持“买入”评级:我们预测公司2014E-16E 净利润CAGR 18.5%。公司现时2014E/15E动态市盈率分别为9.0/7.6 倍,股息率3.3%/4.0%,未来公司向现代物流业务转型有望提升估值。维持“买入”评级,上调目标价2.68港元,为2014E/2015E动态市盈率11.6/9.5倍。

  风险提示:外贸回升速度慢于预期;公司转型速度慢于预期;内地自由行旅客增长速度慢于预期。

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