国浩资本:鞍钢估值不贵建议买入 目标价为6.7元
2014-12-08 08:48:10   来源:环球财讯网   评论:0 点击:

  自中国在11月21日公布减息起,热轧钢价格开始转趋稳定,在上星期累积反弹1.6%。本行相信减息在数方面对钢铁股有利好作用:1) 受惠于资金流动性好转及楼市复甦,钢材现货市场应有所反弹;2) 钢厂的财务成本有望降低及3) 减息以往皆利好投资气氛及提升市场对经济前景的预期,从而带动周期性股份如钢铁行业的表现。鞍钢(0347)自11月11日的盘中高位6.02元回落7%,本行认为现时是买入的良机。公司仍是本行在一众香港上市的钢铁股中首选。

  稍作回顾,鞍钢公布其2014年第3季盈利为5.93亿元人民币(每股盈利0.048元人民币),分别按年升449%及按季升19%,表现符合预期。销售量大致平稳,但营业额按季跌4%至190亿元人民币,因钢材价格在期内进一步下跌。然而由于铁矿石价格持续走软,毛利率在第3季录得2.5个百分点的涨幅至12.9%,而毛利亦按季升20%至24亿元人民币。

  节省成本方面取得成效

  公司继续在节省成本方面取得成效,销售及行政费用占收入比重维持于5.7% (2013年第3季为6.9%;2014年第2季为5.0%)。然而,由于递延所得税项的关系,公司的有效税率升至42%,并对盈利构成部分的负面影响。此业绩继续反映出铁矿石价格走低(按季跌11%)及产品平均售价相对坚挺令公司的利润率逐步改善。值得注意是鞍钢的产品平均售价按季跌2%,较行业平均按季跌4%的幅度为低。本行认为这反映了鞍钢的产品结构较优胜,因其产品的下游行业尤其是汽车及铁路用钢的需求维持强劲。

  热轧钢的现价较第3季度均价跌约7%,然而铁矿石价格现时处于5年低位,现价较第3季度低22%,即第4季的现金利润仍在改善。本行维持鞍钢的2014年全年盈利预测为12.3亿元人民币(每股盈利0.17元人民币),即按年升60%。另外本行亦预计虽然钢材价格疲软令2015年的营业额按年跌3%,但由于铁矿石价格持续下滑,鞍钢2015年的毛利率有望达11.8% (预期2014年为10.7%),而其盈利亦会按年升47%至18.1亿元人民币(每股盈利0.25元人民币)。

  现价相当于0.67倍2015年市帐率,本行认为基于中国的货币政策转趋宽松从而令国内钢铁行业的供需关系改善,本行认为其估值并不昂贵。维持鞍钢的买入评级,目标价不变仍为6.7元,相当于0.8倍2015年市帐率。市场共识目标价为5.99元。

相关热词搜索:鞍钢

上一篇:韦君:国策利好 中联重科可捧
下一篇:群益证券:复星医药新交易正面 目标价23元

分享到: 收藏