光大证券:市场担忧回升 低仓位偏蓝筹为较好策略
2018-09-14 07:45:19   来源:环球财讯网   

  ◆ 市场回顾与展望:中报季结束后市场担忧回升,低仓位偏蓝筹为较好策略

  8月港股市场中报季已落下帷幕,尽管个股层面意外频发,但整体看本期中报水平下滑程度尚未达到市场最悲观预期,部分绩优蓝筹亦录得较好短期股价表现。受此影响,香港市场在8月中上旬出现较大幅度调整后后期又有所反弹。然而市场中期风险尚未完全消除,中报季结束后,市场再陷调整。我们认为在对经济的担忧,市场仍有较大波动下行的风险。短期行情的频繁波动事实上不具备太强的交易价值,而自上而下的预期不明也限制了自下而上方向上个股层面的业绩反转预期,同时业绩高确定性标的的估值则受到避险情绪和资金转弱的影响。维持低仓位和增加蓝筹比重的建议,中小成长仍有波动未来仍有更好抄底机会。

  ◆ 光大重点覆盖港股行业观点

  【1】港股消费品:过去一个季度宏观数据揭示消费信心及情绪有所下降,同时税收政策、及宏观增长压力等因素直接或间接影响了居民信心,进而影响消费行业前景乐观程度。压力虽存,细分板块的机会始终存在。当前我们关注焦点在于1)存在良好格局的细分赛道估值存在重估机会或能够支撑成长性,例如纺织制造、物业服务;2)行业龙头成长性逻辑优异且依然维持,但估值受到短期市场情绪影响的个股,如安踏体育、达利食品、绿城服务

  【2】港股医药:在过去的1个季度中,医药板块受到宏观环境、药监局人事变动等影响回调明显,板块估值水平已经具有一定的性价比。港股医药板块中报业绩基本符合市场预期,部分细分领域维持较高景气度(新进医保品种、器械骨科等),建议重点关注业绩确定性强的细分领域龙头标的。我们看好创新药龙头、高端仿制药、高端医疗器械等细分方向,关注标的包括:石药集团、中国生物制药、威高股份和中小市值的联邦制药、中国中药、微创医疗等。

  【3】港股电子硬件及软件:受手机出货疲软、规格升级趋势暂缓、供应链竞争加剧及汇率波动等影响,港股电子元件板块中期业绩普遍承压,等待高端项目上量驱动2019年回暖。晶圆代工市场分化,12寸先进制程竞争加剧,价格压力持续;8寸成熟制程维持高景气度,涨价趋势延续。电讯市场依旧疲软,海外DCI建设先行一步为光通信市场结构性增长点。传统软件市场发展稳健,云端转型逐步推进打开中长期成长空间,成为企业估值提升的关键。

  【4】港股教育&游戏:教育板块:8月以来大幅下跌26.7%,主要由于市场对《民促法实施条例(送审稿)》中一些不明确条款的解读过度悲观所致。虽然政策仍然存在不确定性,但就目前(送审稿)内容,对港股民办教育公司影响有限。我们同时看好民办K-12和高等教育。互联网板块下跌9.8%,由于1)《综合防控儿童青少年近视实施方案》中要求实施网络游戏总量调控,引发市场对游戏公司产品线的担忧;2)受政府机构改革影响,3月底至今未有任何新游戏获得出版审批文号。世界杯对于泛娱乐行业各个领域均有一定冲击,泛娱乐公司中报普遍不及预期。此外,8月30日教育部等八部委联合印发《综合防控儿童青少年近视实施方案》,其中国家新闻出版署对新游发行数量进行调控,这是监管部门首次从游戏数量上对游戏行业进行实质性监管,从目前的指导意见来看,并没有出台具体的实施细则,我们认为该方案的发布对大型游戏厂商影响较小,而依靠“快餐类”游戏为主的中小游戏厂商,受该方案的影响可能较大。受政府机构改革影响,自今年2月以来,进口及国产网络游戏出版审批先后暂停,3月底至今未有任何新游戏获得出版审批文号。以腾讯发行的《绝地求生:刺激战场》为代表的一些新游戏,用户数快速增长,但由于版号的问题,游戏迟迟无法完变现,因此在用户及用户时长被显著分流的情况下,势必手游行业增速将会放缓。

  【5】港股汽车:我们判断,1)2H18E市场对销量(终端库存折扣)/盈利前景的担忧依然存在,预计研发持续跟进、改款/新车型上市的车企有望维稳主力车型销量/盈利从而对冲2H18E车市波动。2)短期具有催化剂/估值便宜标的或依然存在估值修复机会。3)定位上移/结构分化驱动的市场长期增长驱动力依然存在,产品竞争力仍是核心因素;持续看好向上转型突破确定性较强的自主车企长期投资机会。4)我们维持对市场偏谨慎的观点;我们维持推荐广汽集团、以及中长期看好吉利汽车的观点不变。

  【6】港股公用事业:1)风电板块:小风季风资源相对较弱,但限电率持续改善;配额制最终文件仍未出台,政策方案影响市场情绪;建议关注政策落地以及补贴回收情况,维持看好风电运营龙头龙源电力、华能新能源;2)光伏板块:产业链价格持续下降,多晶硅价格率先企稳;产业链整体开工率仍然较低,供给与需求存在不确定性,建议短期对光伏板块保持观望;3)环保板块:资管新规细则及财政政策释放积极信号,环保板块迎来估值修复,建议关注专注高景气细分领域的龙头光大绿色环保,环保平台型央企光大国际及前期股价调整带来低位布局机会的北控水务。4)燃气板块:建议关注河南乡镇煤改气带来新机遇、携手省级投融资平台成立100亿煤改气基金,有望实现业绩高速增长的燃气公司天伦燃气。

  【7】港股工业:1)推荐周期向上,业绩与估值双击的油气设备与油服板块:推荐安东油田服务、中集安瑞科,建议关注华油能源、海隆控股等。2)铁路投资回归8000亿,机车货车预期采购量翻番,推荐直接受益于铁总货运三年行动计划的铁路设备板块:推荐中国中车、中车时代电气,建议关注中国通号。3)工程机械板块,推荐低估值高分红,业绩快速增长的中国龙工。

  ◆ 光大海外研究团队重点建议组合

  结合目前市场状况及我们的覆盖范围,我们进一步把仓位调整到75%,其中医药板块权重23%、互联网传媒14%、消费品10%、软件&硬件8%、机械8%、公用事业7%、汽车5%,其中,新加入的标的包括:微创医疗、新高教集团,剔除的标的包括:三生制药、绿叶制药、IGG等。具体标的盈利预测及估值情况请参见表1:光大海外研究部海外股票组合。

  ◆ 风险提示

  美元货币政策超预期的风险,美债收益率走高速度若超出市场预期带来全球股票市场波动的风险;此外,各单独行业仍面临其独特的风险。

(原标题:港股市场及行业研究月度回顾与展望)

(责任编辑:DF064)

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