机构内参强推:13股可闭眼买入
2013-08-22 09:25:54   来源:环球财讯网   评论:0 点击:

中炬高新:调味品主业傲视群雄,戴维斯双击继续发力2013年上半年公司调味品主业收入达到9.64 亿元,继续快速增长(同比
  中炬高新:调味品主业傲视群雄,戴维斯双击继续发力
  2013年上半年公司调味品主业收入达到9.64 亿元,继续快速增长(同比增28.4%)、区域扩张带来量的增长,结构升级带来价格提升。公司收入的稳健快速增长在于:1)区域拓展给力(量的因素),核心的广东地区(占总收入的40%)调味品收入同比实现了22.5%的增长,省外核心四区(占比总收入的40%)(浙江,广西,福建,海南)增长达到30.6%。其他新兴区域(占总收入的20%)增速在45.6%。三个层次的增长递进性非常完美。2)产品升级明显(价的因素)。厨邦产品中的高吨价产品特级鲜酱油成为区域扩张的利器,我们在省外调研的结果都是:特级鲜占比超过所有中炬高新调味品所在货架的7 成。该产品占酱油的比例进一步提高也帮助公司收入增长。考虑到连续三个季度的草根调研结果(公司调味品业务在多个新区域实现了季度环比翻倍增长)和下半年多于上半年的历史经验。我们预计全年调味品实现21 亿元的目标问题不大。以上证实了我们之前一直强调的逻辑:公司区域梯队均衡,增长无忧—原有区域空间很大,新增区域稳步突破,量价齐升逻辑继续被验证。
  公司主营调味品利润快速增长(同比增31.3%),净利润率突破10%,主要是费用率下降和收入增长带来,下半年我们预计业绩增速还将加快。公司上半年的业绩弹性主要来自期间费用率的下降(期间费用率下降3.56 个百分点至18.6%),主要是公司的收入规模效应进一步显现,另外公司的收入增长大部分来自于核心区域,这些区域有很好的基础,因此费用投入的幅度较小。由于公司一季度的大范围打折尝试导致公司一季度毛利率只有28.5%,而2 季度单季度基本没有促销,加之低成本原料的使用,毛利率已经恢复到31-32%左右。考虑到公司下半年采用陈列代替促销,预计全年毛利率将超过30%。全年主营调味品有望实现10%的净利润率。
  母公司费用略超预期,但不影响整体业绩。我们预计今年调味品有望实现利润2.05-2.1亿,结算去年地产净利润有望实现0.18 亿元。母公司上半年亏损0.17亿元,同比增长近90%(主要是有较多的物业翻修等投入),全年亏损预计在0.4 亿元。以上几项合计再加上一些其他小业务净利润(半年度在0.08亿元),我们预计2013年公司整体eps在0.25-0.26元之间。
  按未来成长性看,公司调味品业务估值还处于低估阶段,维持买入评级,提高目标价区间至11.1-11.9元。维持对2013-2015 年调味品主营业绩分别为:0.26元,0.38元和0.53元的预测。扣除地产及物业价值(保守估计在10亿元左右)后目前价格对应13-15 年主营调味品在24X,18X,13X。考虑以下催化剂:1)经济不好;2)白酒受压;3)海天上市;4)公司主营增速快,空间大等。给予公司2014 年调味品业务26-28倍估值,加上地产的市值,提高目标价至11.1-11.9元。较目前有50%以上的空间。建议继续积极买入。
  风险提示:食品安全事件,原料价格大幅上涨。(华泰证券)
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  日海通讯:无线业务开启新一轮增长
  公司2013年上半年实现收入10.22亿元,同比增长25.6%;归属上市公司股东净利润1.1亿元,同比增长20.9%;每股收益0.35 元。公司同时发布前三季度预增预告,预计1-9月份净利润同比增长20-50%。
  业绩符合预期,无线、工程业务增长强劲
  无线、工程业务保持较高增长,无线产品收入2.63亿元,同比增长62%,营收占比26%;工程业务上半年实现收入3.4 亿元,营收占比33%。有线产品收入3.84亿元,同比下滑30.7%,营收占比38%;企业网收入1194万元,同比增长4.6%。
  公司的增长驱动力已由传统的有线业务转为无线、工程业务,两项业务的收入占比已接近60%,今明两年4G 建设将驱动无线配套产品及工程业务保持增长,且将提供充足的驱动力。
  毛利率稳定,行业竞争格局稳定
  上半年综合毛利率33.7%,同比下降0.73个百分点;分产品看,无线业务毛利率39.9%,下降0.61个百分点;有线产品毛利率提升0.83 个百分点,达34.5%。
  工程业务毛利率27%。各项产品的毛利率基本维持稳定,反映行业竞争激烈但有序。
  行业资本开支景气上行
  7月12日,国务院会议提出促进“信息消费”,其中网络基础设施建设为引导信息消费的基础,会议明确提出推动年内发放4G 牌照。4G牌照的发放无疑将扭转过去两年无线投资下滑的趋势,无线子领域将中长期处于景气上行阶段。
  8月17 日,国务院发布《“宽带中国”战略及实施方案》,宽带基础设施建设正式成为国家战略。根据宽带战略的实施目标,我们判断宽带覆盖建设的增长高峰已过,但城市地区的实装建设,中西部、农村地区的宽带建设仍有增长空间,宽带投资有望维持高位。
  维持“推荐”评级
  的无线业务产能充足,工程服务覆盖业务类型广,且对应的无线通信子领域正处于景气上行阶段,预计2013~2014年EPS分别为0.71、0.84 元,对应最新股价21元,PE分别为29.6 倍、25.1倍,维持“推荐”评级。
  风险提示:如宽带用户数增长不理想,则运营商存在推迟光纤宽带建设计划的可能,这可能影响的盈利,进而对股价有负面影响。(平安证券)
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  星辉车模:业绩符合预期,下半年主业将有望加速
  业绩符合预期。公司车模产品营业收入23,666.30万元,同比增长9.18%。
  车模业务外销方面,欧洲地区增长6.83%,我们认为跟欧洲玩具禁令在7月20 日起实施有关,亚洲和南美洲增长较快,分别增长22.12%和24.67%,内销增长5.26%,增长较缓跟三四线城市的渠道下沉进度较慢有关。公司车模业务的毛利率上升了0,51%,我们认为跟公司车模产品结构的改善和原材料业务的增厚有关。上半年公司在国内渠道铺建方面还是有明显进展,公司车模业务和婴童业务国内零售终端总数由2012 年底的4100家增加至5050家,我们认为渠道建设进展将有望使下半年内销业务提速。
  婴童用品业务成为第二增长极。上半年公司婴童用品实现收入2987 万元,同比增长279.57%,贡献了收入增速的9.1%,已经成为公司的第二增长点。
  此项业务公司的总体产能可达50万台,上半年婴童车模的销售量为4.89 万台,还处于业务开展初期,随着零售终端的不断增长,此项业务将有望保持较高增速。
  原材料业务积极意义将逐渐显现,多元化扩张初显转型战略。进入下半年,欧盟严格的玩具禁令开始实施,公司进入PS 生产环节,使公司对产品质量的把控能力强于竞争对手,公司的竞争优势将逐渐显现,我们预计对欧出口将恢复10%以上的增速。电子游戏对传统玩具行业的冲击逐渐体现,公司上半年收购畅娱天下,显示了公司业务转型的进取心。
  财务与估值
  小幅下调盈利预测,维持买入评级。我们下调了公司内销业务的增速,相应下调2013-2015年预测EPS分别为0.58、0.72、0.86 元,按可比公司2013年平均估值水平30倍,给予目标价17.4元,维持公司买入评级。
  风险提示
  渠道拓展不力导致销售增长不达预期;电子游戏对传统玩具冲击增大。(东方证券)
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  北新建材:毛利率提升明显,20亿平战略稳步推进
  收入稳步增长,价格略有提升
  公司2013年上半年实现营业收入32.73亿元,同比增长8.94%。其中泰山石膏实现营业收入22.29 亿元,同比增长11.59%。泰山石膏一直实行满产满销的战略,上半年新投产的生产线并不多,据中报披露只有湖北武穴一条6000 万平米的生产线由试运行转为正式投产。因此泰山石膏上半年的收入增速一方面来源于量的小幅增长,一方面来源需求旺盛带来的价格提升。公司同时坚持制高点战略,中标多个地标性建筑。
  16.5产能全球第一,20亿布局稳步推进
  公司有序推进其20亿平的产业基地建设规划。2013 年上半年,公司在浙江嘉兴、山东威海和安徽宣城新建三条纸面石膏板生产线项目。公司目前已投产产能16.5亿平,位居全球第一。其中北新建材已投产产能6 亿平左右,泰山石膏已投产产能10.5亿平左右。北新建材在建产能1.1亿平,泰山石膏试运行产能1.5亿平,在建产能2亿平。
  毛利率显着提升,高毛利有望维持
  公司2013 年上半年毛利率28.68%,较去年同期提高5.16%个百分点。其中一季度毛利率25.17%,二季度毛利率30.98%。公司毛利率显着提升是价格提升和成本下降的共同作用。护面纸价格从去年同期的3600 元/吨将至目前的2600-2700元/吨,降幅25%-28%,煤炭价格均价由670元/吨左右下降至524 元/吨左右,降幅22%。护面纸明显供大于求,决定价格的因素就变成了需求而不是成本推动,因此护面纸的价格将相对稳定。煤炭也不具备大幅走高的条件。
  石膏板行业需求增速快
  2013年1-7月,全国石膏板产量15.77亿平米,同比增长33%,2002到2012 十年间,石膏板产量的复合增长率为28%。石膏板产量的高速增长反应了石膏板需求的旺盛。从12年9 月份之后,房屋市场成交量高速增长,且高成交量延续至今,未来一到两年将进行装修,为需求的高企打下了基础。
  期间费用率有所提升,经营活动现金流净额大幅提升
  公司2013年上半年期间费用率13.24%,较去年同期提高1.73%个百分点,其中销售、管理和财务费用分别提升了0.78、0.84和0.11个百分点。增长的主要原因是随着全国范围的布局,管理和销售人员增加、市场推广宣传投入增加,物流费用增加等。公司经营活动产生的现金流量净额为4.14亿元,较去年同期增加138%。
  盈利预测与投资建议
  公司稳步向20亿平的战略推进,应收账款周转率高,现金流充裕,管理层执行力强,公司目标清晰,在拓张产能的同时保证盈利能力,泰山石膏满产满销,龙牌石膏坚持占领制高点战略,同时不断开拓新型房屋等领域。看好公司未来发展。预计2013-2014年收入78.48亿元和93.14亿元,对应EPS1.50和1.74。维持“买入”评级。(中信建投)
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  金地集团:销售前景改善,复苏进展良好
  与预测不一致的方面
  2013年上半年净利润同比下降40%至人民币3.04 亿元,占高华/万得市场全年预测的8%(去年上半年占全年比例为15%)。要点:1)受公司前期降价促销影响,毛利率(不含土地增值税)进一步环比下降4 个百分点至22%。同时少数股东权益上升(占净利润的34%,而去年下半年为20%),以及常州项目减值拨备人民币9,700万元,净利润率环比下降7 个百分点至3%。我们认为上半年净利润率应已触底,并看到利润率的复苏出现积极进展。销售管理费用占销售金额的比重同比下降1.6 个百分点至3.9%,好于我们5%的全年预测;1-7 月销售均价同比上升11%,较高华全年预测高11%。我们预计下半年净利润率将呈上升势头,并恢复到10.7%左右(去年下半年净利润率为10.9%);2)我们看好下半年及未来两年的销售前景:下半年新推盘将环比增加40%,可售货量的结构也将进一步改善(中小户型占比将达到60%左右,而上半年为45%)。此外,由于积极的土地储备扩张(上半年新增项目16 个,完成总投资额达人民币202亿元),管理层将2013年新开工目标上调了17%至670 万平米(上半年新开工面积已占新目标的57%),为公司中期的规模加速扩张铺平了道路。我们将13-15 年合约销售额上调4%/7%/5%至人民币430/500/500亿元;3)我们预计已宣布的对控股子公司金地商置(535.HK,未覆盖)的资产转让计划(6 个标的项目总计权益建筑面积为90万平米,转让价格为人民币10.05亿元)对净资产价值的摊薄较小(约2%)。交易对价为这6个项目7月底净资产价值的1.2 倍,而金地目前股价对应的2013年预期市净率为1.2倍。
  金地商置将向发行约13亿股新股(所持的金地商置股权将从67.5%升至72.2%,但在金地商置进一步向瀚领发行约8 亿股新股之后该比例将降至66.5%,瀚领有超过30%的权益为董事持有)。
  投资影响
  在更新项目销售/竣工和土地购置的进展后,我们将2013-15年每股盈利预测调整了-9%/0%/2%,并将基于净资产价值的12 个月目标价格上调3%至人民币7.9元。公司当前股价相对于2013年净资产价值折让46%,对应7.9倍的平均13/14年预期市盈率,而我们所覆盖的A 股开发商的平均折让幅度为42%、市盈率为8.0倍。维持对该股的买入评级。主要风险:销售/利润率弱于预期。(北京高华)
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  盛屯矿业;收购华金定增价格调整,投资价值明显
  (1)收购华金的价款变化主要是因金价及评估采用的资源量储量的变化。
  自公司上次公布的定增预案以来,黄金价格出现一定程度的下跌,经充分考虑黄金市场行情,此次评估所采用的黄金价格较之前预估时所采用的黄金价格有较大幅度的下降,更加谨慎合理,导致本次评估结果低于之前预估结果。此外,此次评估依据为评审后的《贵州省册亨县丫他金矿资源储量核实报告》、《贵州省册亨县板其金矿资源储量核实报告》进行,评估采用的资源量为丫他采矿证内资源量、板其采矿证内资源量、丫他探矿证内资源量,合计参与评估的资源量为16,814.5KG。评估采用的黄金资源量较预估采用的黄金资源量减少1,806.29KG,导致评估结果与预估值相比有一定幅度下降。
  (2)通过此次定增公司将成功进军黄金采选业,华金矿对公司利润增厚明显目。
  本次盛屯矿业拟投入6.2 亿元收购盛屯投资85.71%股权及贵州华金3%股权,加上之前控制的盛屯投资股权14.29%,本次发行完成后,公司将持有贵州华金矿业100%的股权,成功进军黄金矿采选业。本次盛屯矿业拟投入6.2 亿元收购盛屯投资85.71%股权及贵州华金3%股权,加上之前控制的盛屯投资股权14.29%,本次发行完成后,公司将持有贵州华金矿业100%的股权,成功进军黄金矿采选业。
  (3)增资贵州华金探矿项目,潜力空间大。
  贵州华金丫他、板其金矿是我国最早发现的卡琳型金精矿之一,但由于历史原因,矿区自上世纪80 年代探明后,一直未投入资金进行系统后续探矿,资源储量也一直停留在原有勘探发现水平,变化不大。反观同一区域、同一成矿条件的烂泥沟金矿、水银洞金矿等矿山,在被国内、国际大型矿业收购后,重新投入资金进行大规模探矿,目前新增资源储量均实现巨大增长,跻身国内大型、甚至超大型金矿行列。本次发行专门安排4400 万资金对贵州华金进行探矿,目的是充分发掘贵州华金的资源潜力,为上市公司创造更多的黄金储量,提升上市公司价值。
  (4)补充流动资金有利于优化公司财务结构
  目前公司资产负债比例较高,严重制约了业务的开展和吞噬了公司的部分业绩——2012年公司财务费用共3504 万元,吞噬了公司大部分利润。本次发行完成补充流动资金后,公司财务费用将大大降低,同时,新增资金将作为贸易业务的营运资本,支持公司改善资产负债结构和后续贸易业务扩张,为公司带来新的利润增长点,提升公司贸易业务的盈利能力。
  (5)实际控制人、公司高管及核心骨干均参与认购是定增方案的亮点。
  本次非公开发行股票盛屯矿业实际控制人姚雄杰拟以现金认购本次发行规模的10%;盛世资产管理计划拟以现金认购本次发行规模的6%。盛世资产管理计划(即盛世成长双喜添富牛1 号资产管理计划),是由盛屯矿业公司高管、骨干员工自筹资金后交由汇添富设立和管理,该资产管理计划资金主要用于投资盛屯矿业本次非公开发行的股票。公司实际控制人和高管团队、骨干员工均参与本次认购,从侧面反映公司内部管理人员公司后续发展潜力的高度认同。
  盈利预测、估值和投资建议
  若华金矿在2013年能并入上市公司,我们预期公司2013至2015年的每股收益分别为0.26元、0.40元、0.47元,对应PE 分别为33.38倍、21.65倍和18.22倍,相对估值具有较大优势。
  我们分析,公司已度过最为艰难的转型期,前期的业务布局收获在即,且未来还有资产注入的预期,建议密切关注公司外延式扩张进展情况,给予公司增持的评级。(国海证券)
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  恒顺醋业:调味品主业增长符合预期,继续强烈看好醋业龙头
  分析与判断
  主业增长基本符合预期,剥离房地产使得净利润大增
  新管理层到位后主抓两项关键工作——调味品主业发展问题及房地产业务剥离已取得明显成效。上半年调味品主业实现收入4.53 亿元,同比增长23.83%,接近全年25%的经营目标,相比去年同期增速提升13.7 个pct,说明公司在新品研发、销售改革等多方面发力已取得初步成效;房地产存量房委托销售额0.52 亿元,同比减少7.71%,剥离地产业务使得资金投入减少,公司净利润水平显着提升。
  销售费用提升较快代表公司销售发力,品牌建设尚未发力
  报告期内公司增加促销力度和对销售人员的激励导致的促销费、人员费用,导致销售费用大增41.17%,销售费用率提升至13.76%,同比提升3.31 个pct,为历史最高,说明公司销售明显发力。运杂费同比增长22.34%,基本匹配报告期内主业增速,也侧面佐证外埠销售情况良好。广告费用仅同比增长7.66%,品牌建设仍待加强;解决房地产业务拖累及待非公开增发资金落实后,公司将开启品牌传播的新一轮投入,“品牌+营销”双管齐下,将推动公司主业更快腾飞。
  调味品毛利率提升昭示结构优化持续演进,有望引领食醋行业结构升级浪潮
  上半年调味品业务毛利率41.98%,同比提升4.40 个pct,历史同期首次突破40%,证明公司在产品结构升级、中高端化演进方面取得良好效果。食醋行业消费低端化长期存在,公司在品牌影响力、产量规模、产品吨价等方面都具备较强优势,伴随产能扩张及品牌推广,公司有望引领整个食醋行业产品结构升级浪潮来临。
  调味品主业多线出击,核心仍在醋品,料酒、酱油、酱菜将是重要增长点
  大调味品战略下醋、料酒、酱油、酱菜四线出击,保障主业25%增长目标实现。醋品仍是核心业务,随着白醋产能扩大及销售增加,未来有望成为主业的核心增长点。酱油今年新增7 个新品(3种生抽、4种老抽),酱菜大力推广袋装产品,都将为主业提供新的增长点。
  盈利预测与投资建议
  预计公司13-15年EPS为0.37/0.75/1.06元,目前股价对应PE为77/38/27X,维持“强烈推荐”评级,合理估值32-35 元。
  风险提示
  调味品原材料成本大幅提升,销售低于预期(民生证券)
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  金科股份:稳健拿地、快速销售,再融资助力
  我们的分析和判断
  营业收入大幅增长,销售金额也同比大增58%
  1-6月份,公司实现销售金额约91亿元,同比大增58%。;其中,地产业务实现销售金额84.7 亿元,同比增长59%,实现签约销售面积113万平方米,同比增长41%。公司全年销售计划235 亿元,上半年完成了38%,预计下半年推盘节奏将持续加快,并将刚需产品比例从原有的70%提高到了80%以适应市场变化。大重庆区域上半年销售金额48 亿元左右。
  2013年拿地节奏平稳,大重庆为主,并新进贵州、新疆、西安
  公司2013年初至今(8月初)通过挂牌、收购等方式摘取项目12个,土地总价款约46.7亿元,项目计容建筑面积约540 万平方;楼面均价低廉,均价不超过1000元每平米。2013年新进入区域包括贵州、新疆和西安。这符合公司的外地扩张计划,也大幅提升了公司未来可售资源。
  预收账款保持较高水平,净利率下滑,预计年底回升
  预收账款依然维持较高水平,达181.9亿元,同比增长23.8%。资产负债率比年初下降0.6 个百分点。半年度口径结算的净利率同比下滑较多,跟公司去年下半年销售加速以及结算产品类型有关,预计年底会有恢复性回升。
  再融资方案助力公司进行外延式扩张
  公司近期发布了非公开发行股票预案,计划发行不超过4亿股,募集金额不超过43.24 亿元,主要资金投向为三个年内新获得的项目:西安凤城二路、重庆开州财富中心、重庆江津世界城,三个项目盈利前景良好,净利率都能达到16%以上。
  投资建议
  预计公司2013、2014年主营收入为158亿和203亿元;对应的每股收益为1.57、2.23 元。公司上半年由于小非减持问题股价一度受到影响。公司RNAV为18.9元,当前A股价格相对RNAV 折价32%,考虑到公司属于快速成长型地产公司,我们给予“推荐”投资评级。(银河证券)
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  东阿阿胶:经营符合预期,看好公司长期发展
  公司中期收入和净利润分别增长52.6%和16.4%
  今日公司发布2013年中期报告,实现销售收入和净利润17.53亿元和5.42 亿元,分别同比增长52.6%和16.4%,扣非后净利润增长22.2%。每股收益0.83元,每股经营性净现金流-0.35 元。经营情况基本符合预期。公司收入增幅较大主要是因为新增合并广东益建健康产业公司的贸易业务有关,非经常性收益部分主要是投资理财产品获得的投资收益。
  阿胶系列收入增31.9%,桃花姬为最大亮点
  阿胶块1月提价6%,7月再次提价25%。公司近期选择在淡季进行提价,给市场留出3 个月左右的消化时间,将部分减轻对旺季销量的影响,今年公司会提前代客熬胶等增值服务,增加对终端和渠道的费用投入。上半年阿胶块销量在去年同期低基数上有较快增长。阿胶浆换装及提价对上半年阿胶浆销量有一定影响,预计下半年将逐步好转。桃花姬今年推出65g和90g 的快消装,聚焦山东和北京两个地区,预计全年有望实现翻番以上的增长。
  看好公司长期投资价值,维持买入评级
  维持公司2013-2015年EPS预测分别为1.96/2.48/3.10元,对应PE分别为22/17/14 倍。我们认为阿胶是最好的补血类滋补品,东阿阿胶在品牌和衍生产品系列上也是综合实力最强的公司,未来公司将坚持价值回归、加强消费者沟通。看好公司的长期投资价值,维持买入评级。
  风险提示
  阿胶块提价对销售量的影响超预期;阿胶市场竞争激烈程度超预期。(广发证券)
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  朗姿股份:上半年营销架构调整完毕,下半年业绩将提速
  内生外延齐增长,收入同比增25.2%,营销重点放下半年,收入增长有望提速
  上半年收入同比增25.2%。较高的收入增速一方面由较好的同店增长贡献,上半年通过门店整改,老店实现了10%以上的同店增长,次新店实现4%-5%的同店增长,综合同店估计在8%左右;另一方面由外延扩张贡献,上半年终端550 家,同比增128家,较去年年底增29家,且自营门店占比同比提升3 个百分点。公司去年下半年起调整了营销中心组织架构,今年上半年基本调完,下半年开始发力,且秋冬装本来就为公司所擅长,目前看来六七月份销售较好,预计下半年收入增速有望提速。
  上半年毛利率同比基本持平,费用率高3个百分点,全年费用率将低于去年
  今年公司通过调整销售结构、控制终端折扣、提升直营占比、优化VIP管理,在处理库存的同时,稳住62% 的毛利率不下滑。销售/管理/财务费用率分别为22%/13%/-3%,同比提升1.9/-0.3/1.4 个百分点。销售费用提升主要是公司上半年扩大规模和提升营销管理能力增加了销售系统人员,上调员工“三险一金”费率,相应职工薪酬大幅增加。但上半年营销架构调整完毕,下半年原有职能部门人员可分流过去,费用压力将减轻,新店拓展费用也减少,再加上股权激励费用因素,全年费用率将低于去年,销售+管理率33%的目标有望实现,同比减少5 个点。因此,尽管今年税率优惠结束,但利润仍有望基本与收入增速保持一致。
  第五季和电商销售势头很好,库存较年初有所下降公司通过第五季33家门店和电商消化库存,销售势头很好,预计全年第五季销售可达2.2亿,电商销售可达8 千万,目前库存已经较年初有所降低,今年库存可恢复正常水平。
  盈利预测与投资建议
  预计13-15年EPS分别为1.43、1.79、2.20 元,增速分别为24%、25%和23%,成长性在品牌服饰板块排前列,下半年增速较上半年提速。目前股价23元对应PE为16、13和10 倍,具有一定安全边际,维持强烈推荐评级,合理估值30元。
  风险提示
  行业终端复苏低于预期;多品牌运营效果不及预期。(民生证券)
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  东材科技:费率高企吞噬净利润
  市场竞争加剧,主要产品盈利能力下降。公司主要产品电工聚酯薄膜及电工聚丙烯薄膜由于市场竞争加剧,导致销售价格有所下降,毛利率同比下滑了2.22 和2.97个百分点,主要产品盈利能力下降是公司业绩下滑的原因之一。
  三项费率增长吞噬净利润。由于生产基地分散以及新办公大楼的投入使用导致管理费率上升1.95 个百分点;随着募集资金的使用,存款利息收入大幅减少,财务费率同比上升1.69个百分点;三项费率同比上升4.09个百分点吞噬净利润。
  在建项目陆续投产和新领域开拓可保证公司未来几年持续增长。3万吨无卤阻燃聚酯已于13年4月投产,2万吨聚酯薄膜及3500 吨电容器用聚丙烯薄膜预计13年4季度试车,7200套大尺寸绝缘组件项目也将于2013年投产,2000吨超薄电容器用聚丙烯薄膜和2 万吨光学级聚酯薄膜项目预计2015年投产。此外公司还将大力拓展特高压、智能电网等领域,寻找新的利润增长点。
  维持公司“增持”评级。下调公司2013-2015年每股收益分别为0.16元、0.30元和0.50元,维持公司“增持”评级。
  风险提示:项目建设进度及产品推广低于预期。(国海证券)
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  利德曼:业绩符合预期,化学发光仪器和试剂是明年最大亮点
  业绩基本符合预期。利德曼2013上半年收入、净利润和扣非净利润分别同比增长24%、28.8%和36.6%,EPS0.41 元,基本符合我们业绩前瞻的预期。扣非后净利润增速高于扣非前主要是由于政府补贴同比下降78%。毛利率同比下降1.9个百分点,主要原因是低毛利率的仪器销售增长较快。销售费率同比略升0.1 个百分点,管理费率同比略降0.8个百分点,其中,研发费用占收入比例7%,同比略升0.5个百分点。财务费率同比大幅下降5.5 个百分点,主要原因是上半年利息收入大幅增加。如果剔除财务费用的影响,我们测算扣非净利润同比增长18.9%。
  诊断试剂稳健增长。诊断试剂收入上半年同比增长17.3%,毛利率同比上升1.9 个百分点。由于公司推动“试剂仪器一体化销售”策略,代理仪器以搭售试剂,因此,仪器收入同比增长86.2%,收入占比达到13%,但由于仪器毛利率仅9.9%,仪器毛利润占比仅2%。生物化学原料收入同比略增4.5%,毛利率同比略升0.71 个百分点。
  化学发光仪器和试剂是明年最大亮点。公司自主研发的全自动化学发光仪已经获批,目前已完成公司内部全性能验证,正在医院进行临床试验,公司也已经取得26 项化学发光诊断试剂产品的注册证书,还有5 个化学发光试剂已进入注册程序,还有乙肝五项等传染病试剂正在研发。公司已制定周密的化学发光仪器上市计划,力争仪器与试剂同步上市。我们判断,明年初公司化学发光仪器和试剂有望正式上市销售,将是明年最大亮点。今年5 月份,公司与英国IDS建立合作关系,代理其化学发光仪器IDS-iSYS,目前正在进行第一个试剂项目AFP的适配工作,同时开展产品注册工作。
  我们维持预测2013~2015年净利润分别同比增长32%/30%/22%,EPS0.85/1.11/1.35元。目前股价对应13年PE 40倍,对应14年PE31倍,估值不低。我们看好公司在研发创新驱动下、未来3 年业绩持续较快增长的态势和诊断试剂完整产业链的核心竞争力。维持增持评级。
  风险因素:小非减持风险;新品研发审批推后风险。(中信建投)
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  劲胜股份:打造结构件平台,新业务全面开花
  毛利率和净利率有望提升
  毛利率为16.4%,同比略有增长;由于收入的快速增长,管理费用率从去年同期的11%下降至9.6%,拉升净利润率1.1 个点至3.7%。我们认为,随着行业旺季的到来,毛利率和净利润率有望进一步提升。
  看好塑胶结构件市场,积极打造结构件业务平台
  部分投资者对于手机塑胶结构件市场过于悲观,我们认为,外壳是时尚品,没有统一的材料和表面处理趋势。外壳的多样化和差异化越来越成为手机厂商的重要竞争手段。塑胶外壳技术路线丰富,有着自身的优点,将是三星等公司在未来的主要选择。
  部分投资者担心大客户三星增长放缓带来公司的需求疲弱。我们认为,公司一方面将随着华为、中兴等国内厂商快速增长,另一方面积极打造结构件业务平台,不断开拓盖板玻璃、天线、金属结构件、碳纤外壳、粉末冶金结构件等新产品线。
  长期以来,塑胶和金属结构件分别由两类不同的供应商提供,大屏幕、轻薄化的智能手机对结构件提出更高的要求,塑胶和金属结构件的融合成为行业趋势,公司的积极布局顺应行业趋势。
  业绩快速增长,三星新品有望推动股价
  我们预计公司在未来三年的收入和净利润的年均复合增速分别为38%和37%,按照2013年EPS的35倍PE得到25.60 元目标价,维持买入评级。
  公司最大客户三星有望在9月发布GalaxyNote3旗舰手机新品和智能手表Galaxy Gear,市场有望重新关注三星产业链,带来公司股价上涨的催化剂。(光大证券)
[page]   中炬高新:调味品主业傲视群雄,戴维斯双击继续发力
  2013年上半年公司调味品主业收入达到9.64 亿元,继续快速增长(同比增28.4%)、区域扩张带来量的增长,结构升级带来价格提升。公司收入的稳健快速增长在于:1)区域拓展给力(量的因素),核心的广东地区(占总收入的40%)调味品收入同比实现了22.5%的增长,省外核心四区(占比总收入的40%)(浙江,广西,福建,海南)增长达到30.6%。其他新兴区域(占总收入的20%)增速在45.6%。三个层次的增长递进性非常完美。2)产品升级明显(价的因素)。厨邦产品中的高吨价产品特级鲜酱油成为区域扩张的利器,我们在省外调研的结果都是:特级鲜占比超过所有中炬高新调味品所在货架的7 成。该产品占酱油的比例进一步提高也帮助公司收入增长。考虑到连续三个季度的草根调研结果(公司调味品业务在多个新区域实现了季度环比翻倍增长)和下半年多于上半年的历史经验。我们预计全年调味品实现21 亿元的目标问题不大。以上证实了我们之前一直强调的逻辑:公司区域梯队均衡,增长无忧—原有区域空间很大,新增区域稳步突破,量价齐升逻辑继续被验证。
  公司主营调味品利润快速增长(同比增31.3%),净利润率突破10%,主要是费用率下降和收入增长带来,下半年我们预计业绩增速还将加快。公司上半年的业绩弹性主要来自期间费用率的下降(期间费用率下降3.56 个百分点至18.6%),主要是公司的收入规模效应进一步显现,另外公司的收入增长大部分来自于核心区域,这些区域有很好的基础,因此费用投入的幅度较小。由于公司一季度的大范围打折尝试导致公司一季度毛利率只有28.5%,而2 季度单季度基本没有促销,加之低成本原料的使用,毛利率已经恢复到31-32%左右。考虑到公司下半年采用陈列代替促销,预计全年毛利率将超过30%。全年主营调味品有望实现10%的净利润率。
  母公司费用略超预期,但不影响整体业绩。我们预计今年调味品有望实现利润2.05-2.1亿,结算去年地产净利润有望实现0.18 亿元。母公司上半年亏损0.17亿元,同比增长近90%(主要是有较多的物业翻修等投入),全年亏损预计在0.4 亿元。以上几项合计再加上一些其他小业务净利润(半年度在0.08亿元),我们预计2013年公司整体eps在0.25-0.26元之间。
  按未来成长性看,公司调味品业务估值还处于低估阶段,维持买入评级,提高目标价区间至11.1-11.9元。维持对2013-2015 年调味品主营业绩分别为:0.26元,0.38元和0.53元的预测。扣除地产及物业价值(保守估计在10亿元左右)后目前价格对应13-15 年主营调味品在24X,18X,13X。考虑以下催化剂:1)经济不好;2)白酒受压;3)海天上市;4)公司主营增速快,空间大等。给予公司2014 年调味品业务26-28倍估值,加上地产的市值,提高目标价至11.1-11.9元。较目前有50%以上的空间。建议继续积极买入。
  风险提示:食品安全事件,原料价格大幅上涨。(华泰证券)

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