健合集团(01112.HK)公布2025年中期业绩,上半年实现营收70.19亿元,同类比较增长5.2%;经调整EBITDA利润率为15.7%,经调整可比纯利同比增长4.6%,利润率环比与同比均有改善。公司宣布派息0.19港元,延续稳定分红策略。
分业务看,三大板块均保持增长:
ANC(成人营养护理):营收34.39亿元,同比增长5.9%,Swisse在中国市场整体VHMS品类首次登顶No.1,并在亚洲扩张市场同比增长71.7%,显示国际化布局加速落地。
BNC(婴幼儿营养护理):营收25.01亿元,同比增长2.9%,合生元在中国内地婴配粉销售额同比增长10%,远超整体市场0.2%的零售增幅,市场份额提升至15.9%,超高端奶粉市占率创新高。
PNC(宠物营养护理):营收10.79亿元,同比+9.5%,北美Zesty Paws和中国Solid Gold素力高表现亮眼。
市场较为关注的财务层面,同样实现进一步优化。整体毛利率62.5%,同比提升1.6pct,维持行业领先水平。经营活动现金流净额11.03亿元,现金转化率达100%,期末现金储备18.12亿元。与此同时,公司通过美元债置换、人民币债务比重提升,平均付息率由7%降至6.63%,预计全年有望进一步降至6%左右,财务去杠杆进程加快。
值得注意的是,截至8月末,公司市销率(TTM)仅0.66倍,仍处十年区间底部。对比同业营养保健与婴配粉板块平均水平(1.5–2倍以上),健合仍存明显折价。结合基本面复苏、现金流充沛、去杠杆提速,未来估值修复弹性值得关注。
健合集团上半年业绩延续复苏趋势,核心业务板块均录得增长,现金流和去杠杆进程也释放出一定的安全边际。但需要注意,婴配粉行业仍处于存量竞争格局,国际化市场的扩张也意味着前期投入持续。
因此,投资者在解读这份财报时,或许更需要关注两个变量:其一,合生元渠道效率与高端份额能否在下半年保持改善;其二,Swisse在新兴市场的高增速能否转化为稳定的利润率贡献。