成长股投资很有意思,可以给投资者带来持续成长的丰厚回报,但也要承担业绩估值双杀的风险;既是一段成就感十足的旅程,也是一项充满挑战的工作。这篇短文,就是分享我们在挑战成长股投资中的一些心得,希望与大家探讨。
“选择成长行业”。大家都知道“投资就像打鱼,要到鱼多的地方撒网”,但在实践中,成长往往意味着高估值。任何一天,当我们手持现金进入股票市场的时候,可能会发现那些有成长的“好行业”早都被别人发现了,股票往往已经在上涨的路上。这时候,有些投资者会下意识地回避已经上涨的板块,而想在一些平稳的行业里,努力发掘走出独立行情的成长型公司。这种发掘往往很艰难,因为任何行业都有既定的生态体系,如果行业本身是平稳的,某个企业想要独立增长,就意味着在抢夺同行或者上下游的份额,其难度可想而知。只有当行业处于扩张期,其公司的收入才比较容易实现增长;如果某个产业从无到有快速成长,那大概率会在几年时间诞生新的产业龙头。比如2013年开始的移动互联网,2019年开始的新能源汽车,都是典型的例子。身处成长的主航道之中,容易找到快速前行的大船;如果在成长动能衰竭的行业里摸索,则很容易在原地打转。一个大行业的成长,往往能持续数年,按统计概率来说,绝大部分人都不是在行情启动的第一天买入的。即使是中途介入,我们仍旧可以对行业成长阶段进行分析,判断成长空间和确定性,考虑是否投入资金。任何十倍股都不是一蹴而就,而是先涨几倍,再涨几倍才实现的。关键是判断潜在上涨空间,只要空间足够,涨了一半才买入也不丢人。
“以时间换空间”。空间是股票潜在的上涨幅度,时间是指我们要为股票上涨等待的时间。只要股票有足够的上涨空间(数倍),我们可以承受启动点的不确定,愿意等待一两年的时间。没有完美的股票,那种空间大、估值低、又完全没有启动的成长股,往往也有关键节点尚待打通,可能是关键技术仍在攻关,可能是大客户还在验证,也可能是缺少一次季报来验证盈利能力。我们在挑选这类股票时,首先要有三倍以上的股价空间,然后分析其关键节点是什么,在安全的位置适当布局,用持仓时间去换取潜在的收益空间,静待花开。当关键节点打通的时候,市场往往已经反映了一定的涨幅,但因为股价总空间足够,投资者仍然可以在这个关键点位加仓,让自己过去的等待能收获更多回报。
“买入只是开始”。众所周知,浮盈都是幻像,只有兑现的收益才是落袋为安;而“曾经拥有”牛股却过早下车,又让人在事后悔得直拍大腿。成长股的上涨往往是两个因素的叠加,公司自身业绩的增长,以及市场对公司成长的反映。持股期间,我们有很多工作,首先要跟踪行业的变化和企业的经营情况,包括市场空间、行业政策、竞争格局、公司治理等要素是否有变化,公司财报的波动是一次性的还是趋势性的,这些问题都应该落实到我们对股票成长阶段和目标价格的判断上。另一方面,股价的根本决定因素是企业基本面,但股价的直接形成机制却是市场交易,股票的价格表现和公司的成长往往并不同步。因此,我们在实践中应当尽可能利用市场的情绪波动,而不是被市场利用,成为情绪的助推器。具体而言,还是要落实到对目标价格和潜在回报率的理性分析。举例来讲,3年目标价格翻倍的股票,如果在市场情绪推动下两个月就上涨了60%,计算一下未来潜在的年化回报率只有8%,并且还要承担可能的波动,这时候非但不能加仓,反而应该逐步兑现。当然,最重要的还是跟踪行业和公司的基本面变化,深入研究才是投资成长股的基石。
成长股的种类很多,投资方法不一而足。我们了了几句很难构建完整的投资框架。每个人都有自己的体系,我们努力在投资实践中,不断总结这样的要点,逐步搭建和进化自己的投资体系。
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